2021年康美药业案是A股投资者赔偿史的分水岭：5.2万名投资者获赔24.59亿元，靠的是「特别代表人诉讼」制度中的「默示加入、明示退出」原则——投资者无需主动登记就自动成为原告，由中证中小投资者服务中心代为主张权利。相比此次退市潮中散户维权周期长达10年的现实，康美案从造假曝光到判决历时4年，已属高效。但其上限也明显：赔偿总额仅占300亿造假额的8%，且按旧《证券法》顶格罚款仅60万元。

2001年美国安然公司虚报利润5.86亿美元、隐藏债务6亿美元，最终投资者获赔71.4亿美元，CEO被判24年监禁，全球五大会计师事务所之一的安达信因此解体。SEC通过《萨班斯-奥克斯利法案》设立的「公平基金」，将罚没款全额优先分配给投资者。对比本次10家A股公司25万人踩雷、赔偿排在银行和供应商之后，两国在违法成本和赔偿优先级上的差距清晰可见——美股是「赔投资者优先」，A股是「破产清偿后股民最后」。

退市公司进入破产重整后，中小投资者处于清偿链条最末端：破产费用和共益债务优先，其次是职工工资、社保和税款，然后是有担保债权人，普通无担保债权人在倒数第二梯次，股东（含散户）垫底。金通灵案中部分赔偿须按债权顺序在破产重整中分配。核心变量在于：监管层面推动「先行赔付」和「特别代表人诉讼」能否绕过破产清偿顺序、直接让投资者先行获赔。2026年披露的数据显示，先行赔付机制覆盖面和执行效率正在提速，但能否真正打破「资不抵债=散户空手」的困局，要看个案中中介机构是否愿意提前垫资。

文章给出「远离ST股、关注审计意见」等四条底线——这些建议不新，但25万人仍踩雷。真正值得问的不是「该不该买ST股」，而是：为什么散户明知风险仍会买入？行为金融学告诉你，「低价幻觉」（股价从100跌到5元觉得便宜）、「赌重组翻盘」的故事惯性、以及认知偏差（高估自己跑得比其他人快）才是核心。只有当上述心理机制被有效对冲——比如强制设置买入门槛或盯盘提醒——避雷指南才可能从口号变为行动。