商业腾讯新闻·海豚研究··AI 生成
没等来 “吊炸天”！“还凑合” 台积电扛不起 AI 大叙事了？
台积电2026年Q2财报营收402亿美元，毛利率67.7%，均符合或小幅超出市场预期，但资本市场反应平淡。文章核心判断是：市场期待一份“猛药”级别的财报来提振AI板块信心，但台积电仅给出了“小超预期”的全年收入增速指引（上调至40%+）和大幅提升的资本开支计划（600-640亿美元），未能满足激进预期。作者认为，公司毛利率未达69%+的激进预期，是台积电在供给紧缺时主动选择维护长期客户关系，而非趁势猛加价。适合关注AI产业链、半导体制造格局及台积电估值逻辑的投资者阅读。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍市场期待台积电财报能成为AI板块的“强心剂”，但公司仅给出“小超预期”的指引，未能提振市场信心，反而加剧了AI产业链的估值压力。
- 012026年Q2营收402亿美元，环比增长12%，位于指引区间上限，符合买方预期（约400亿美元）。
- 02本季度毛利率67.7%，小幅超出指引上限（65.5-67.5%），但低于部分激进买方预期的69%+。
- 03公司将2026年全年资本开支指引大幅上调至600-640亿美元，远超市场预期的580亿美元，下半年资本开支同比增长56%-75%。
- 04公司管理层将全年收入增速目标提升至“40%以上”，仅略好于市场主流预期（35%以上）。
- 052nm制程本季度开始贡献实质性收入（占比3%），AMD的MI450采用该工艺；主流AI芯片已全面迁移至3nm平台。
- 06CoWoS产能持续紧张，月产能约9万片，2026年末有望扩大至12万片，英伟达和博通是主要客户。
- 07当前市值对应2027年净利润约18倍PE，处于历史PE区间（20x-30xPE）的下方。
反方 / 局限
- — 文章隐含的张力在于：市场对AI叙事信心不足，需要台积电“超预期”来护盘，但台积电的稳健表现反而凸显了行业β风险（资本开支大增但毛利率未激进提升），后续焦点落在CSP大厂资本开支上。
- — 作者指出，台积电在供给紧缺时选择维持定价相对稳定而非猛加价，是一种主动的长期关系维护策略，但这也意味着在短期业绩爆发力上可能不如市场预期。
14 分钟 · 4 卡片 · 12 资料
读原文 →前置背景
市场格局
平行视角
未来推演