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对话朱啸虎：基础大模型的故事，今年是最后一年
朱啸虎认为，2026年将是基础大模型公司讲故事的终局年，明年市场将转向审视PE和实际收入。他判断AI应用层明年爆发，后发者更有优势，办公Agent是大厂天下，人形机器人泡沫巨大且难以理解。他坚持“算账”逻辑，聚焦AI应用和工业自动化，认为API最终会变成低毛利公共事业，C端应用潜力更大。本文提供了一线投资人的终局思维与反共识判断，适合科技从业者、投资人及AI赛道观察者阅读，以对照主流叙事。原文 ↗
核心观点
- ▍基础大模型的终局是沦为公共事业，API毛利将降至10%-20%，后发者（如采用开源模型）比先行者更具优势。
- ▍AI应用层明年将迎来爆发，但这一波AI创业本身没有技术壁垒，核心壁垒是用户数据沉淀（企业知识库、组织关系）。
- 01资本市场风向已变：去年宣布加大AI资本开支的科技公司股价上涨，今年宣布同样计划的股价暴跌；软件公司利润率与收入反而创新高。
- 02朱啸虎指出，严格意义上的AI coding市场仅两三千亿美金，不足以支撑全球每年一万亿美金的算力资本开支，下一个场景必须是泛化办公市场。
- 03中国模型公司的优势在于以1%-2%的成本、快两三个月的速度跟随美国前沿模型，且更擅长将技术做大规模工业化落地。
- 04AI办公Agent的壁垒在于企业微信等平台已沉淀的组织架构、历史聊天记录与知识库，创业公司很难重建这些上下文，只能依附于大厂平台。
- 05朱啸虎投资的一家AI玩具公司，两个月内在日本卖了8000万美元，验证了‘十倍体验于已有成功模式’的投资逻辑。
- 06他认为WorkBuddy是更AI原生的路径，相较于微软Copilot在旧Office上加AI，前者有望弯道超车。
- 07朱啸虎以自己投资、使用WorkBuddy分析被投公司财报为例，认为效率提升是几十倍，以前需几天的分析现在一两分钟即可完成。
- 08人形机器人赛道近200家公司差异极小，商业化订单稀少，估值虚高（如宇树4000亿）；最终胜出的将是掌握供应链的产业巨头（如华为、小米、比亚迪）。
反方 / 局限
- — 朱啸虎承认自己‘退得早了点’，没想到人形机器人的泡沫会吹到这麼大，显示其终局思维也可能导致错过短期高回报机会。
- — 他提到‘错过是必然的’，并坦承自己当年未能准确判断张一鸣（字节跳动）这样的创始人，说明其擅长判断的创始人类型有一定局限性。
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