A股市场上并非完全没有主动管理的场内产品——「指数增强ETF」自2021年试点，允许基金经理在小幅偏离内追求超额收益。但约束极其严格：必须将80%以上非现金资产投向标的指数成份股，且年化跟踪误差不得超过6.5%。这导致基金经理的主动空间非常有限，实质上仍是「戴着镣铐跳舞」。主动ETF完全取消了对指数成份股的仓位硬约束，使策略空间从「微调」一步跨越到「自由选股」。

2019年美国SEC通过「ETF规则」改革，取消了主动ETF单独申请豁免的繁琐流程，发行门槛骤降。此后主动ETF从不足500只飙升至2025年底的2500多只，规模逼近1.5万亿美元。2025年美国新发ETF中83%都是主动产品，资金流入同比增长59%。这背后是传统主动管理巨头（如Dimensional、Fidelity）大规模将场外共同基金转换为ETF结构。中国的路径选择了「试点先行」而非「全面开闸」，节奏更克制，但首批准入条件要求管理人近3年平均主动权益规模不低于100亿元，直接锁定了头部机构。

过去公募ETF竞争的核心是指数资源和规模先发优势——谁能抢占沪深300、科创50等关键指数，谁就锁定被动资金。主动ETF的推出将竞争维度彻底切换为主动投研能力和场内运营效率的比拼。同时，强制每日披露PCF清单（申赎持仓清单）的设计，让「风格漂移」——基金经理实际持仓与宣传策略不符的行业痼疾——几乎没有藏身之地。这对追逐热点、频繁换手的经理是直接约束。但首批产品何时落地、费率如何定价（主动ETF费率大概率高于被动但低于场外主动基金），仍待观察。

场外主动基金综合年费率约1.5%-2%，被动ETF已卷到0.15%-0.3%。主动ETF介于两者之间，但具体落在哪个区间将直接影响其市场定位和规模天花板。美国主动ETF加权平均费率仍高于被动ETF，但远低于传统共同基金。中国首批产品如果走「低费率+强投研」路线，可能吸引大量场外主动基金资金转入场内；若定在1%以上，则可能沦为小而美的工具。这个定价决策是观察公募行业对主动ETF真实投入度的第一个窗口。