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商业虎嗅·斑马消费©··AI 生成
77岁亚瑟士，何以“狂飙”？
亚瑟士近年业绩狂飙，2026上半年经营利润率创历史新高，核心驱动力并非传统专业跑鞋，而是运动时尚板块同比增长83%的爆发，以及复古通勤风潮恰好撞上消费者审美轮回。文章在肯定其增长的同时，主动揭示了三大隐忧：日元贬值带来的约10个百分点的虚假增速、时尚风潮退去后专业线能否接棒的不确定性、以及来自耐克反攻和国产品牌价格战的双重夹击。适合关注运动品牌行业竞争格局、中日消费市场周期、以及“老牌焕新”案例的从业者与投资者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍亚瑟士近年业绩狂飙的核心驱动力并非专业跑鞋基本盘，而是运动时尚板块的爆发——其增速远超专业跑鞋，且大量购买者根本不跑步，仅仅是迎合了复古通勤风潮。
- 012026上半年，亚瑟士净销售额5344.83亿日元，同比增长32.7%；营业利润1204.86亿日元，同比增长48.5%，经营利润率22.5%创历史新高。
- 02运动时尚板块上半年净销售额1231.9亿日元，同比增长83%，利润暴增103%；旗下复古品牌鬼塚虎也增长了35.9%。
- 03功能性跑鞋同期增速仅为19.3%，远低于时尚线，表明基本盘增长在减速。
- 04中国已成为亚瑟士全球第三大市场，上半年大中华区销售额810.5亿日元，同比增长30.7%，增长得益于引入本土高管、加码马拉松赛事和社群运营。
- 05亚瑟士在2020年还亏损近40亿日元，如今市值已攀升至约3.65万亿日元，属于典型的困境反转。
反方 / 局限
- — A面：31.7%的营收增速中有约10个百分点来自日元贬值带来的汇兑收益；汇率一旦反转，财报增速将立刻回落。
- — B面：增速主力是时尚线而非专业线，时尚风潮来得快去得快，一旦复古通勤风退潮，亚瑟士能不能用专业产品接住增量存疑。
- — C面：耐克已启动重返专业运动战略并任命本土产品创新副总裁；安踏、李宁、特步等国产品牌在专业跑鞋研发上持续加码，赛道竞争日趋白热化。
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