PISCES 全称「私人间歇性证券和资本交易系统」，由英国 FCA 于 2025 年 6 月批准，是一个介于公开市场与私募市场之间的全新机制。企业可自主设定短暂的交易窗口（如数小时或数天）来对接机构投资者，窗口结束后恢复私有状态，无需持续披露财报，连大股东也只披露持股 25% 以上的。这本质上是在模仿私募股权交易的「不透明 + 低合规成本」模式，换取早期投资者和员工的退出通道——但代价是散户被完全拒之门外。

PISCES 并非孤立政策，而是英国的一整套资本市场改革中的一环。另一边厢，伦敦 IPO 市场已跌出全球前 20，2025 年全年仅有 9 家公司主板上市，募资额创 35 年新低。面对这一局面，英国同时推了「世纪免税」计划（新上市公司 2-3 年全免印花税）、放宽融资规则（招股说明书门槛从 20% 提至 75%）等。PISCES 的定位更偏向「留住下一波独角兽」，让它们在不公开上市的前提下先获得二级流动性——但这也被批评为「用低标准竞赛」，可能加剧信息不透明与风险错配。

Wayve 是英国估值最高的 AI 独角兽（86 亿美元），已累计融资近 28 亿美元，投资方包括软银、微软、英伟达、Uber 等。它选择走 PISCES 平台出售 8500 万美元员工股，而非启动 IPO，背后逻辑：一是 PISCES 允许公司「试水」二级市场流动性而不承担上市合规成本；二是特斯拉、Waymo 等对手尚未 IPO，早期融资窗口仍然充裕，而员工持股套现既避免了股权稀释对估值的冲击，又留住了关键人才。这是英国资本市场改革下，科技公司退出路径多样化的最新案例。