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商业36 氪·王智远··AI 生成
黄金挨的第四刀
文章详细复盘了2026年黄金遭遇的第四次暴跌，指出传统的地缘政治、利率、美元等定价变量已无法解释本轮下跌，核心原因是流动性危机：甲骨文天量融资、SpaceX上市抽血以及季末再平衡等事件叠加，导致市场现金极度紧张，杠杆资金被迫抛售流动性最好的黄金以换取现金。作者区分了央行与杠杆交易盘两种黄金持有者，并对比2008年和2020年的流动性暴跌，提出由于美联储鹰派立场，本次黄金坑的恢复周期可能更长，最终结论是金价新高吸引了大量交易盘，改变了其属性，重仓需谨慎。
核心观点
- ▍本轮黄金暴跌的主要原因是流动性危机和追加保证金，而非传统的地缘政治或利率因素，说明黄金市场的定价权正从央行转向杠杆交易盘。
- ▍投资者应区分两类黄金买家（央行和交易盘），资产属性由持有者的杠杆决定，当前黄金已不再是纯粹的避险资产，其波动特征更类似于科技股。
- 01地缘升级（美对伊朗动武）叠加高通胀（CPI 4.2%），传统应利好黄金，但黄金现货却大跌4.4%，白银一周累跌13%。
- 02美元指数几乎不变（+0.02%），10年期美债收益率仅上行2.4个基点，排除这两个传统变量，指向非基本面因素。
- 03甲骨文财报超预期后盘后跌超7%，因其宣布再融资400亿美元用于AI；SpaceX上市估计抽血500亿美元；季末再平衡预计带来超1000亿美元美股卖盘，三事件叠加引发流动性危机。
- 04美国货币市场基金占股市总市值比重降至2008年金融危机以来最低，市场闲钱已用到极限。
- 052025年全球央行买金863吨，而一季度国内黄金ETF增仓同比增长114.88%，散户与杠杆资金大量涌入改变了黄金的波动模式。
- 063月战争爆发期间，避险资产黄金跌幅（-17.45%）是同期纳斯达克指数（-3.18%）的五倍多，流动性危机压倒地缘风险。
- 07花旗下调黄金预期，理由是金价过高导致实物需求疲软，并警告若霍尔木兹封锁持续，金价或跌至3500美元。
反方 / 局限
- — 作者承认本轮下跌不仅是流动性锅，还包括实物需求疲软（金饰价降，金店冷清）和花旗下调预期等基本面成分。
- — 虽然对比了2008和2020年，但本次全球央行面临较高通胀和鹰派美联储，无法像过去那样迅速放水“填坑”，恢复周期可能更长。
- — 文章支持“央行在低位扫货”的观点，但也隐含了前提：央行增持是战略行为而非短期操作，散户若以十年为周期，可能错失波段操作机会或面临极端波动。
王智远SpaceX甲骨文花旗集团高盛美联储美国央行欧洲央行摩根大通法国巴黎银行沃什美股七巨头追加保证金流动性危机避险资产纳斯达克挂牌霍尔木兹海峡封锁
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