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商业虎嗅·防冷涂的蜡··AI 生成
当库存只剩36天，SHEIN开始面对另一笔成本
SHEIN 2026年Q2利润暴跌66.6%，履约成本却增长18.1%。文章深度拆解其核心矛盾：小单快返模式把库存周转做到了36天，库存/收入比仅3%，但省下的库存成本并未转化为利润，反而被飙升的履约费用吞噬。核心原因在于，生产端的灵活性无法消除跨境物流的政策与价格风险。文章用SHEIN与优衣库的成本结构对比，揭示小单快返的真实成本画像——不是在省钱，而是把成本从库存转移到了履约和获客上。适合从事跨境、电商、服装、供应链研究的读者阅读，了解该模式在宏观环境变化下的脆弱性。原文 ↗
核心观点
- ▍小单快返没有消除选款错误，它缩短了错误继续扩大的时间；省下的库存成本正转移为更高的履约和获客成本，当外部履约环境恶化时，利润端比库存更脆弱。
- 01SHEIN 2026年Q2经调整净利润下降66.6%至2.28亿美元，利润率从6.2%降至2.1%，而履约成本增长18.1%，快于收入增速。
- 022025年SHEIN每创造100元收入，年末库存仅3元，而优衣库约为15元；SHEIN库存周转36天，优衣库为114天。
- 03SHEIN 2023-2025年履约费用占收入比例从42.1%升至45.6%，营销费用率从10.8%升至14.8%，两项合计从52.9%增至63.5%。
- 04尽管每单履约费用从2023年的18.9美元降至2025年的17.7美元，但因Marketplace净额确认及价格下行，每单确认净收入同期从44.9美元降至38.8美元，降幅（14%）大于履约成本降幅（6%）。
- 052026年Q2，美国收入下降6%，欧洲下降13.9%；单笔履约成本结束下降趋势，环比上涨约9.8%。
- 06SHEIN库存减值率持续攀升，2023-2025年从0.95%升至1.38%，高于优衣库同期的0.65%-0.55%。
- 07SHEIN一款新品首批只生产100-200件，畅销款最快5天可补货，而传统服装企业需要提前判断最终销量。
反方 / 局限
- — 文章指出，SHEIN的库销比优势（3%）部分归因于Marketplace平台模式（净额确认收入），并非全部来自小单快返的运营效率。
- — 文章暗示，增加在岸库存（如欧洲备货）虽能降低跨境履约成本，但会拉长库存周转天数，牺牲部分库存效率。
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