2022年1月字节解散战投部，看似突然，实则是反垄断大潮下互联网CVC集体收缩的缩影。彼时阿里战投从110人缩至70人，腾讯Q1投资同比锐减70%。字节直接裁撤整个部门，深层原因是广告收入增长停滞——2021年Q3国内广告收入已停止增长，多元化投资（教育、游戏）又撞上政策雷区。一个靠流量扩张的『买买买』时代，在那时正式终结。

2022年字节解散投资部时，阿里、腾讯同步收缩战投。但到2025-2026年，局面出现分化：阿里和腾讯作为上市公司，单季AI资本开支合计超1200亿，导致自由现金流转负（阿里-447亿、腾讯-138亿），股东回报被迫压减。而字节没上市，没有季度业绩压力，张一鸣一人即可拍板2026年2000亿AI预算。同一条烧钱路上，上市vs未上市公司的决策自由度出现了根本性分野。

字节2026年AI资本开支已上调至2000亿元，其中850亿专用于芯片采购。关键变量有三：一是国产芯片替代能否按节奏落地（已预购超50亿美元国产算力）；二是TikTok美国业务落定后，海外算力部署通道是否通畅；三是张一鸣的Cool River Venture持牌基金与香港财务投资团队之间是协同还是竞争。拐点信号不在豆包月活，而在字节是否将AI投资资产分拆独立融资——AI制药新公司已先行试点。

字节复活的是『财务投资』而非『战略投资』，两者核心区别不在投多少钱，而在『退出压力』。战投为业务协同，不急于退出，甚至愿意亏本持股；财务投必须最终套现。蒋凯从Coatue带来的是一套横跨一二级市场的数据研究体系（Mosaic平台+AI工具），意味着字节要像专业PE/VC那样追求财务回报。核心问题：当字节同时是AI创业者、投资人和云服务商，三重身份的利益冲突如何平衡？