杨东被市场称为「业界良心」——2007年上证6000点、2015年4500点两度劝基民赎回，事后均证实为顶部。本轮他坦承踏空AI概念，但坚守逆向逻辑：持仓重心在低估值高分红（电信运营商、家电、电力、金融，部分分红率8-10%）和深度低迷的周期行业（地产建材、光伏龙头）。宁泉资产大部分本金投在产品中从未赎回，近期还将闲余资金追加投入。这意味着他押注的不是AI继续狂欢，而是市场风格必然切换。

杨东信中明确引用了「巴菲特指标」来论证全球泡沫：当前美国指标高达240+，远超2000年互联网泡沫顶峰的180。该指标全称「股市总市值/GDP」，巴菲特认为接近200%就是在「玩火」。财联社数据显示2026年4月该指标一度飙至232.6%创纪录，触发大跌预警。这一指标背后的逻辑是：市值增速不可能持续快于经济实际增长，一旦背离过大，均值回归往往以剧烈下跌完成。

达利欧与Dan Loeb在AI估值上正面对立：达利欧的泡沫指标已达到互联网泡沫顶峰约80%，警告狂热已形成；Loeb则认为当前只是「预期修正」，强调AI龙头有强劲盈利支撑、投资来自自有现金流、估值远低于2000年。花旗熊市预警清单触发18项中的10项，但申万宏源策略团队也指出「三大终结信号（资金断裂、产业证伪、宏观恶化）当前均未触发」。同一市场的两套叙事，本质是时间维度之争——估值历史分位 vs 产业基本面拐点。

杨东和李蓓都质疑AI泡沫难以持续，但真正改变行情的开关可能是云厂商资本开支何时刹车。高盛认为第一个释放「可以放慢开支」信号的超大规模云厂商，股价会被市场奖励，从而引发反射性减速。当下能看到的关键信号有四个：AI收入增速放缓、GPU利用率下降、自由现金流承压、供应链组件价格过高。微软、Meta等巨头2026年资本开支指引仍在上修（Meta 1250-1450亿美元），但增速已在边际递减。拐点不是会不会来，而是谁先踩刹车、踩的力度多大。