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在资本市场，瑞幸咖啡需要再赢一次
文章分析瑞幸咖啡在业务复苏后，正通过资本运作（引入中东主权基金穆巴达拉、大钲资本股权腾挪）为重启IPO铺路。核心看点是大钲资本如何在基金到期压力下，通过“左手倒右手”替换LP并引入战略股东，以优化治理结构、修复财务造假的历史负面标签。文章还指出瑞幸面临的挑战：国内同店销售增速下滑、全球化尚在初期，以及新消费公司在当前硬科技主导的资本市场中估值承压。适合关注中概股、消费品牌资本运作及PE退出策略的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍瑞幸咖啡业务已翻盘，但需要在资本市场通过重启IPO来证明自己，而引入穆巴达拉等中东主权基金是其优化股权结构、修复历史污点、为IPO铺路的关键一步。
- ▍大钲资本对瑞幸的持股比例下降，主要是因基金8年周期到期，需要为LP提供退出通道，其操作包括直接出售、分配股票给LP以及引入新LP（如穆巴达拉）替换老LP。
- 01穆巴达拉以约10亿美元从大钲资本手中购买2.41亿股瑞幸高级可转换优先股，成为瑞幸第二大股东，有权在持股超5%时派驻一名董事。
- 022025年3月至2026年9月，大钲资本系通过出售和分配股票，持股比例从31.3%降至22.08%。其中大部分（约1.77亿股）是通过向基金LP按比例分配实现的。
- 03瑞幸直营门店同店销售增长率从2025年Q3的14.4%下滑至2026年Q2的-5.3%，四个季度下滑近20个百分点，显示规模红利正在消失。
- 04截至2026年Q2末，瑞幸海外门店仅223家，占全球门店总数0.6%，全球化尚处初期，但被视为新的增长故事。
- 052020年财务造假后，大钲资本在2021年领投瑞幸2.5亿美元融资，2022年牵头财团收购管理层被清算股份，成为控股股东，帮助瑞幸完成治理重构。
- 06中东主权基金正加速布局亚洲，2026年Q1中东主权基金在港股IPO基石投资参与比例从2024年的18.5%提升至38.8%。
反方 / 局限
- — 文章提及瑞幸的隐忧：国内咖啡市场竞争激烈、同店销售已现负增长；全球化刚起步，海外营收规模很小。
- — 当前全球资本市场硬科技当道，新消费和互联网公司估值持续承压，瑞幸错过IPO黄金期，重启IPO需要“天时地利”。
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