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24岁斯坦福天才，冲刺“国产DPU第一股”，腾讯是第一大股东
云豹智能，一家成立于2020年的DPU芯片初创公司，在腾讯等顶级VC支持下，于2025年底冲刺A股创业板，有望成为“国产DPU第一股”。文章详述了创始人萧启阳的学术与创业背景，解析了公司三年亏损超24亿、研发费用超营收4倍的财务现状，并重点分析了其“腾讯控股高持股、创始人仅持7.5%”的独特股权结构，指出在A股制度下该结构可能引发的控制权隐患。文章适合关注硬科技IPO、半导体产业格局及公司治理的投资者与从业者阅读。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍云豹智能冲刺IPO，其独特之处不在于技术壁垒有多高，而在于其“腾讯系”背景与创始人萧启阳仅持7.5%股份的股权结构，在A股严格的实控人规则下，这是比亏损更棘手的隐患。
- 01财务数据显示，云豹智能2023年至2025年累计净亏损约24.66亿元，而同期研发费用合计17.58亿元，是同期营收总和（约4.07亿元）的4.32倍，公司至今未盈利。
- 02创始人萧启阳直接持股仅约7.551%，而第一大股东腾讯持股约19.7792%，其他机构股东还包括红杉中国、IDG资本、深创投、淡马锡等。
- 03全球DPU市场被英伟达BlueField系列把持，份额超过六成，英特尔IPU紧随其后，云豹智能面临头部国际巨头的直接竞争。
- 04云豹智能营业收入从2023年的17.32万元飙升至2025年的3.70亿元，增长速度惊人，但其DPU产品（400 Gbps网络带宽，RDMA 200 Gbps）已获腾讯、移动等头部客户采用。
- 05创始人萧启阳24岁获斯坦福电子工程博士，博士论文解决了AI领域理论难题，获人工智能之父Marvin Minsky赞誉，后创立RMI并在2011年促成其被博通以37亿美元收购。
反方 / 局限
- — 文章指出，A股创业板对特别表决权有严格限制，一旦AB股规则削弱或取消，萧启阳对公司的控制权将从制度保障退回到股权比例本身，而腾讯持股近20%，可在二级市场随时操作，这是招股书中未明确解决的隐患。
- — 文章隐含的张力在于，云豹早期的被客户接受与其说源于技术，不如说更依赖腾讯的产业生态订单和背书，这种关系的可持续性在上市后可能面临挑战。
概念锚点
前置背景
平行视角
未来推演
延伸追问