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商业虎嗅·经济观察网··AI 生成
银行密集赎回优先股，算的是什么账
文章揭示了 2026 年银行集中赎回优先股的底层财务逻辑：核心是“赎旧发新”，用当前利率已低至 2% 以下的永续债，替换 2014-2017 年发行的、票面股息率仍高达 3.5%-4.5% 的优先股，单笔可年省超 13 亿元利息支出。此举还利用永续债利息可税前扣除的税盾优势，进一步降低实际融资成本。赎回潮背后是银行在净息差持续收窄和资本新规框架下主动优化资本结构、增厚股东回报的财务决策。适合对银行资本工具、利率市场及金融机构财务运作有基础认知的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍银行密集赎回优先股的核心驱动因素是巨大的利差套利空间：以当前利率不到 2% 的永续债置换 2014-2017 年间发行、票面股息率仍在 4% 以上的高息优先股，是银行在低利率环境下的主动财务优化。
- 012025 年 7 月，兴业银行一次性赎回三期优先股，规模达 560 亿元，创单笔纪录；2026 年已公告的 6 笔赎回交易合计规模高达 1355 亿元，赎回潮已从个别现象演变为行业趋势。
- 022014-2017 年发行的优先股票面股息率普遍在 5%-6.5%，当前重置后仍维持在 3.5%-4.5% 高位；而 2026 年上半年银行新发永续债平均利率仅 1.99%，部分低至 1.88%。
- 03以招商银行“招银优 1”为例，发行时股息率 4.81%，赎回后每年可减少刚性股息支出约 13.23 亿元，直接增厚净利润。
- 04除票面利率优势外，永续债利息可税前扣除（税盾效应），而优先股股息不可，这使得永续债的实际税后融资成本更低。
- 052026 年上半年，国有大行和股份制银行共发行 16 期永续债，合计规模 4020 亿元；加上二级资本债，合计逾 9260 亿元，永续债已成其他一级资本主力工具。
- 06《商业银行资本管理办法》（2023 年第 4 号令）鼓励银行采用更市场化、更灵活的工具优化资本结构，监管导向为赎回提供了制度支持。
- 07赎回潮还伴随“降息”操作，如 2026 年 8 月光大银行主动下调存续优先股“光大优 2”的票面股息率，实现降本。
反方 / 局限
- — 优先股大规模退出加剧了固收“资产荒”，优质高息资产愈发稀缺，资管机构需要重新调整配置策略，关注重点将从优先股转向银行信用和永续债、二级资本债的收益。
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