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豪掷15亿，投行出身CEO上任不到三个月，蜜雪冰城首笔私募基金落向何处？
蜜雪冰城通过旗下基金出资15亿元控股一支私募基金，占总股本98.68%，这是其成立以来最大手笔的对外投资，也是首次以专业化私募基金形式下场。文章认为，这笔投资与新任CEO张渊（前高瓴投资人）上任仅三个月直接相关，是其“仰望星空”规划的第一步，旨在通过资本手段服务于寻找第二、第三增长曲线的长期战略。文章指出，尽管蜜雪2025年营收与净利润仍高速增长，但闭店率上升、毛利率下滑、销售成本增速超营收等隐忧已显现，该基金可能用于农业科技、冷链物流等上下游股权投资或孵化新品牌，以应对行业增速放缓的挑战。
核心观点
- ▍蜜雪冰城出资15亿元控股私募基金是其成立以来最大手笔的对外投资，也是首次以专业化基金形式下场，这标志着公司正式进入"精细化管理+资本运作"阶段，由新任CEO张渊主导，是其寻找第二、三增长曲线的第一步。
- ▍尽管蜜雪2025年营收和净利润均超30%增长，但闭店数增至2527家、毛利率下降、销售成本增速超营收，增长隐忧已显现，该基金是应对行业增速放缓（市场规模增速从20%跌至6.45%）和内部压力的关键布局。
- 01该基金总规模约15.2亿元，蜜雪集团持股98.68%，其它股东为华夏投科技和深圳前海兴旺投资，各持股0.66%。
- 02此前蜜雪通过2021年成立的"雪王投资"进行小额投资，单笔未超5亿元，此次15亿元相当于2025年全年净利润的25.5%。
- 033月24日张渊接任CEO，其履历包括清华大学金融硕士、美银证券和高瓴投资经历，曾参与蜜雪A轮融资尽调，2023年加入蜜雪任CFO，主导港股上市。
- 042025年蜜雪营业收入335.6亿元，同比增长35.2%，归母净利润58.8亿元，同比增长32.7%，全球门店近6万家。
- 052025年蜜雪闭店2527家，闭店率上升，整体毛利率从32.4%降至31.1%，销售成本同比增加37.8%，增速超过营收。
- 06蜜雪已在推进多品牌布局，包括咖啡品牌幸运咖和收购鲜啤品牌福鹿家，目前形成现制茶饮、现磨咖啡、现打鲜啤三大板块。
反方 / 局限
- — 张渊上任仅三个月，市场对其具体投后管理和基金运营能力尚未有实证检验，高瓴机构的投资风格与蜜雪平价的实业基因之间是否存在融合困难，文章未展开讨论。
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