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商业虎嗅·董必政··AI 生成
雷军“猛踹”宇树，别小看这一脚
本文分析雷军2026年9月探访宇树科技总部的动作，认为这并非简单的投资探班，而是小米正式加码机器人业务的战略信号。作者从小米当前面临的手机存量竞争、汽车业务增收不增利的增长压力出发，论证了机器人业务对小米的必要性，并复盘了小米在机器人领域的“暗渡陈仓”——从2020年立项到2026年“铁大”进入工厂实习的完整历程。文章核心观点是：小米正试图复制“品牌信任套现+爆品性价比+成熟供应链整合+生态协同”的造车路径，切入机器人赛道，且资本市场目前尚未将机器人业务纳入小米估值，存在巨大的价值重估空间。适合对小米公司战略、人形机器人产业及资本市场估值逻辑感兴趣的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍雷军探访宇树科技是小米正式加码机器人业务的信号，小米正试图复制“品牌信任套现+爆品性价比+成熟供应链整合+生态协同”的造车路径，切入机器人赛道。
- ▍资本市场目前尚未将机器人业务纳入小米的SOTP分部估值框架，这意味着小米机器人股权价值为零，存在巨大的价值重估空间。
- 012026年小米面临增长压力：上半年收入2080.63亿元，同比下降8.4%；经调整净利润122.91亿元，同比下降42.8%。
- 02小米手机二季度出货量3120万台，同比骤降26.5%，主要受存储芯片成本暴涨近300%冲击，小米超过一半出货量定价低于200美元。
- 03小米汽车二季度经营亏损26亿元，分部毛利率19.2%，较去年同期回落7.2个百分点；股价从2025年6月61.45港元高点跌至26港元附近，市值蒸发超9000亿港元。
- 04小米机器人并非临时起意：2020年内部立项，2022年发布初代“铁大”，2026年3月“铁大”进入小米汽车工厂“实习”，8月全新“铁大”在世界机器人大会展示精细动作。
- 05小鹏汽车已于2026年8月将其机器人业务独立融资超9亿美元，投后估值超63亿美元，相当于当时小鹏港股市值约57%，券商已开始将其纳入分部估值。
- 06作者认为小米机器人的产量达到2000-3000台，就可以考虑将机器人业务开始定价，参考宇树科技预计2026年出货1万到2万台。
- 07截至9月16日，宇树科技市值为1918.29亿元，高于蔚来、小鹏、理想港股市值合计约1806亿元。
反方 / 局限
- — 作者指出，宇树科技的短期高估值是流动性溢价的体现，文章也承认人形机器人从叙事到兑现利润和现金流仍需时间，宇树上市后近六成的回撤是叙事定价波动性的教材。
- — 小米自身管理层表示，机器人距大规模商业化仍需时间，暂不设短期目标，优先在自有工厂与家庭场景验证。
- — 本文论证隐含的前提是小米造车路径可以被完全复制到机器人赛道，但机器人面临的具身AI软件、规模化制造与商业落地等挑战与汽车行业有本质区别，该前提的可靠性存疑。
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