7.8
深览指数
商业虎嗅·数星星的星哥©··AI 生成
一级市场的分化，比想象中更残酷
核心结论：一级市场正经历前所未有的结构化分化，体现在热门赛道资金集中度过高、募资端因新规（国办函54号文）断崖下跌、存量资金预计明年中见底，以及港股IPO窗口关闭。作者基于大量一手访谈和数据推演，给出了一个比多数市场讨论更悲观的判断：这场分化不仅是周期波动，而是多股政策与市场力量叠加的剧变，对于创业者和从业者的建议也更为务实和冷酷。适合关注一级市场投资、创业、私募基金运作的读者深度阅读，以校准对当前市场的认知底线。原文 ↗
核心观点
- ▍一级市场正经历多维度、制度性的剧变，其分化程度比主流认知更残酷，将导致大量公司、基金管理人出清。
- 012026年上半年，具身智能赛道融资总额935亿元，融资集中度超20%；放大到泛AI领域，融资集中度超55%。
- 02国办函54号文实施后，2026年6月股权创投类新设管理人归零；区县级政府引导基金被按停，6月股权基金成立数环比大降56%。
- 03按人民币基金投资节奏推演，2023-2025年成立的基金存量可投资金，预计在2027年中见底。
- 042026年7月底后港股流动性收紧，新股破发率超40%，8月仅2只新股上市，且排队企业超450家（含秘密递交），按当前发行速度需十年以上消化。
- 05有投行收到非正式指导，人形机器人企业IPO需证明持续性收入等条件；行业内出现企业CEO相互实名举报的恶性竞争。
反方 / 局限
- — 作者提出的'专项基金退潮'判断，虽然逻辑自洽，但新规仍在征求意见阶段，各地执行细则和豁免条件可能调整，实际影响或小于预期。
- — 文章对具身智能赛道过度内卷的判断，可能忽视了该赛道底层技术（如大模型与机器人结合）的实质性突破带来的长期价值。
6 分钟 · 4 卡片 · 12 资料
读原文 →