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成立三年，营收超 256 亿元，阿维塔计划赴港 IPO
阿维塔科技近日递交港股上市申请，招股书显示其 2025 年营收达 256.3 亿元，毛利率 9.4%，净亏损持续收窄。文章详细拆解了其依靠长安代工的轻资产模式、与华为和宁德时代的深度绑定、以及快速扩张的产品矩阵，指出交付量年增近 100% 但均价下探，规模效应对毛利率改善的拉动已现。本文适合关注新能源汽车行业、一级市场 IPO 动态及商业模式的读者，有助于理解新势力品牌在价格战下的生存策略与盈利路径。原文 ↗
核心观点
- ▍阿维塔走通了一条依赖外部核心伙伴（长安、华为、宁德时代）的轻资产造车路径，其盈利前景取决于新品拉升均价、费用率继续下降和海外市场放量三者能否同步兑现。
- 012025 年全年营收 256.3 亿元，同增约 100%；毛利率从 2023 年的 -3% 转正至 2024 年的 6.3%，2025 年进一步提升至 9.4%。
- 02阿维塔没有自建工厂，依托长安汽车生产；核心智能技术来自华为引望（2025 年 2 月以 115 亿元收购其 10% 股权，锁定下一代智驾优先落地权），电池来自宁德时代。
- 03销量从 2023 年的 2 万辆增至 2025 年的 12.3 万辆，三年增长约 5 倍；但 2025 年主力车型阿维塔 07 和 06 定位 20-30 万元，合计占销量 76.5%，导致单车均价下探。
- 04三项费用率合计从 2023 年的 62.8% 大幅降至 2025 年的 23.9%；其中销售费用率下降三分之二，主要依靠从纯直营转向直营+经销商并行模式，销售人员薪酬从 6.8 亿元降至 4.1 亿元。
- 05经营活动现金流 2023 年为净流出 8 亿元，2024 年转正至 17.6 亿元，2025 年进一步增至 23.2 亿元，表明经营性造血能力初步建立。
- 06截至 2026 年 5 月，阿维塔海外已进入 43 个国家及地区，建有 95 个分销点；2025 年海外收入占比仅 5.5%，但单车收入明显高于国内，海外业务已实现盈利。
反方 / 局限
- — 流动性压力持续：因 115 亿元投资引望，现金储备从 193 亿元降至 97 亿元，流动比率从 1.3 降至 0.6（低于安全线 1.0），IPO 能否成功及募资额将对后续发展构成关键约束。
- — 尽管毛利率转正，2025 年 9.4% 的毛利率与 23.9% 的费用率之间仍有约 14.5 个百分点的缺口，即 2025 年仍录得经营性亏损；且招股书明示 2026 年可能继续净亏损。
- — 过度依赖外部技术（华为智驾、宁德电池）与生产（长安），可能导致核心能力沉淀不足，若合作出现变化或技术路线分歧，阿维塔的供应链自主性值得关注。
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