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存储“去杠杆”，韩国散户再陷“爆仓恐惧”
本文分析2024年10月韩国股市回调的深层原因，指出并非简单技术调整，而是三重隐忧叠加：AI基础设施投资向收入转化的不确定性、上游设备涨价挤压芯片利润、以及前沿大模型实验室收入被高估。文章重点剖析了存储巨头“超景气周期见顶”的焦虑、高额资本开支带来的估值压力，以及韩国散户在高杠杆交易（如单股杠杆ETF）下因市场下跌触发追保和爆仓的系统性风险。适合关注全球科技产业链、半导体投资逻辑及亚洲金融市场的深度读者。原文 ↗
核心观点
- ▍韩国股市本轮近32%的回调，核心原因是市场对AI产业链盈利预期的松动，叠加杠杆交易放大的波动，而不仅是技术性调整。
- ▍存储“超级周期”仍在，但“闭眼买”的时代已结束，市场对内存繁荣周期可持续性（如供给短缺能否延续至2028年）的焦虑加剧。
- 01三星电子10月8日公布强劲Q3业绩指引（单季合并营业利润约10.74万亿韩元），但股价不涨反跌，显示市场对“周期见顶”的担忧。
- 02OpenAI截至2026年9月底的年化收入被《金融时报》披露为近500亿美元，低于市场流传的700亿美元，约200亿美元的预期差引发美股半导体及云服务板块重挫。
- 03存储巨头陷入激烈军备竞赛：三星电子承诺2026年投入超110万亿韩元（约826亿美元）资本开支，SK海力士全力扩建HBM4工厂并投资美国先进封装基地。
- 04ASML已通知自2027年1月起，供应给三星和SK海力士的光刻机替换零部件价格统一上调10%，挤压上游盈利。
- 0510月12日外资单日净卖出韩国股票近2万亿韩元，近一个月累计净卖出达29.7万亿韩元（约1560亿元），成为市场调整的重要压力来源。
- 06韩国散户在单股杠杆产品上的资产损失规模被估算达到54万亿韩元（约2835亿元人民币），暴露出高杠杆交易在市场逆转时的脆弱性。
反方 / 局限
- — 文章虽强调OpenAI收入被高估，但10月9日彭博社援引知情人士透露，OpenAI预计到年底年化营收将达到或超过700亿美元，短期恐慌有所缓解，显示信息不对称下市场可能过度反应。
- — 摩根士丹利和高盛等机构报告仍预计全球核心云巨头2027年合计资本支出将达1.2万亿至1.4万亿美元区间，表明AI硬件资本开支并未出现削减迹象，基本盘短期未崩塌。
三星电子SK海力士HBM (高带宽内存)KOSPI (韩国综合股价指数)OpenAIAnthropic英伟达 (NVIDIA)ASML李承浩 (Lee Seung-ho)利奥波德·阿申布伦纳 (Leopold Aschenbrenner)单股杠杆ETF摩尔士丹利 (Morgan Stanley)高盛 (Goldman Sachs)
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