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阿里华为押注，中国最大独立“Token工厂”开启IPO
硅基流动（SiliconFlow）作为中国最大的独立“词元”供应平台，已向港交所递交IPO申请。这家由袁进辉博士在2023年成立的公司，因大模型对算力的爆发式需求而快速成长，但财务数据也揭示了激烈的行业竞争：2025年营收5533万元、净亏损3.45亿元，毛利率为负。文章详细披露了其融资历程与股东阵容（阿里、华为、智谱等），以及从一流科技（被王慧文收购）到硅基流动的创业故事，适合希望了解中国AI基础设施投融资动态与Token供应市场竞争格局的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍硅基流动作为“AI Token 工厂”，凭借其独有的推理引擎和算力编排系统，成为大模型生态中关键的基础设施层玩家，其IPO是中国AI产业链资本化的又一标志性事件。
- ▍文章的核心叙事在于揭示：在大模型军备竞赛中，算力中介（Token供应平台）成为一个独立且快速增长的赛道，但该赛道同样面临巨额资本支出、低毛利与持续亏损的“To B苦生意”特征。
- 01招股书数据显示，硅基流动2023-2025年收入分别为0.6万、734.6万、5533万元，但净亏损从1222.3万扩大至3.45亿元，毛利率在2025年转为-24%，显示其尚未实现规模盈利。
- 02公司成立不到3年，已完成7轮融资，累计约19.51亿元，阿里（持股7.42%）和华为哈勃（持股4.07%）为第一、第二大外部股东，智谱、360、商汤等也参与投资。
- 03截至2026年4月，平台注册用户超1000万，日均词元吞吐量约5785亿次，2025年在国内所有独立生态词元供应平台中排名第一，市场份额1.5%。
- 04创始人袁进辉博士曾创办一流科技（OneFlow），后被王慧文的光年之外收购，王慧文在生病后仍以个人身份投资硅基流动并提供战略指导。
- 05公司主要收入来源从2024年的本地部署（85.4%）转向2025年的公有云服务（52.9%），显示SaaS化转型初步成功。
反方 / 局限
- — 文章暗示但未展开的风险是：硅基流动的收入严重依赖于向大模型公司（如智谱）及芯片厂商的销售，若下游大模型市场竞争加剧或需求转向自建推理基础设施，其业务可能面临天花板。
- — 尽管市占率“独立第一”，但整体市场仅占1.5%（2025年），意味着行业集中度低、竞争激烈且模式尚未被验证，巨亏状态下能否持续获得融资存在不确定性。
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