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“每天要投一个亿”，半导体投资老兵：未来十年仍是黄金时期
《中国企业家》专访大基金前投资一部总经理、超越摩尔创始合伙人王军，他基于十余年产业投资经验，给出五大预测：一级市场投机严重，新GPU公司几无生存空间，存储价格3年内下降但景气周期维持至2030年，AI将半导体需求放大10倍并拉长景气周期，端侧AI芯片5年内将迎来爆发。文章密集呈现了从大基金筹备往事、产业低谷到过热转型的全景判断，对行业整合难、估值倒挂等现实困境亦有直白剖析。适合关注半导体投资、产业周期与国产替代的深度读者。原文 ↗
核心观点
- ▍未来十年仍是集成电路黄金时期，AI对半导体需求放大10倍，将变相拉长景气周期，制造厂建厂周期从2年拉长到4-5年。
- ▍一级市场半导体投机严重，新成立的GPU公司几乎已经没有生存空间，未来中国半导体行业肯定要做减法。
- ▍国内半导体并购“雷声大雨点小”，最大难点在于估值：一级市场价格比二级还高，导致一二级市场倒挂。
- 01大基金一期规模超1000亿元，2014年筹备时整个集成电路产业链都在“满世界找钱”，中芯国际当时市值仅300多亿港元。
- 02超越摩尔管理基金规模超50亿元，投了佰维存储、源杰科技、罗博特科、晶华微等明星案例。
- 032020年超越摩尔联合收购德国ficonTEC项目，投资超过10亿元，其客户包括英特尔、英伟达、台积电、三星等。
- 04多维科技（磁传感器）2019年获得超越摩尔投资，全球唯二可做出TMR（隧道磁阻），营收从3000万元增长到4亿元。
- 052025年佰维存储股价一度超过300元，超越摩尔在80元至150元区间减持，但未能卖在最高点。
- 06王军为大基金布局了中芯国际、长江存储、长鑫存储、北方华创、中微公司、长电科技等全产业链龙头企业。
- 07存储价格受供需关系影响极大，产能部署好后生产线可运行20年，工艺节点（如65nm、28nm）产线仍在运转。
- 08CPO（共封装光学）与光模块是共存关系，前者解决芯片间互联，后者解决服务器与机房连接。
反方 / 局限
- — 王军承认认知的局限性：“我们只赚阶段性的钱，赚自己认知范围内的钱。认知之外的赚不到，也没办法。”——市值高点难以准确判断。
- — 作者指出，尽管行业看似火热，但国内并购落地困难，去年公告的重组收购案约90%因估值谈不拢而取消。
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