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长城汽车被比亚迪和吉利彻底甩开
2025 年前三季度，比亚迪、吉利、长城三家自主品牌车企的经营表现明显分化：比亚迪营收和利润规模最大但增速放缓，吉利实现营收、利润、销量三项同步增长，长城增收不增利，净利润同比下滑 55.69%，与吉利的利润差从约 44 亿元扩大到 101 亿元。文章用销量结构、海外占比、单车利润和毛利率季度走势拆解了分化原因，核心变量是产品结构能否向上走、海外市场能否放量。适合关注汽车产业竞争格局和公司基本面的人读。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍三家自主品牌的分化核心不在销量规模，而在产品结构能否向上和海外市场能否持续放量；长城汽车在这两条线上同时落后于比亚迪和吉利。
- 01长城汽车前三季度营收 1598.69 亿元，同比增长 4.09%，但净利润仅 38.26 亿元，同比下滑 55.69%；与吉利的利润差从去年同期的约 44 亿元扩大至 101 亿元。
- 02吉利汽车是三家唯一营收、利润、销量同步上涨的公司：前三季度营收 2725.64 亿元同比增长 13.05%，归母净利润 139.28 亿元同比增长 6.73%，销量 223.55 万辆同比增长 3%。
- 03海外业务是今年三家盈利的主要支撑，海外单车利润显著高于国内：比亚迪管理层透露国内单车利润数千元、海外接近 1.6 万元；吉利出口毛利率比国内高约 10 个百分点。
- 04长城汽车海外销量占比超过一半，是三家里最依赖海外市场的，但海外销量规模和增速均排末位；吉利海外销量已从去年同期落后长城约 3.8 万辆反超至领先 32.17 万辆。
- 05产品结构变化直接压低了长城利润：起售价 19.98 万元的坦克品牌前 9 个月销量同比减少超过 2 万辆，10 万元级的欧拉品牌销量增加近 3 万辆，后者贡献的收入和利润难以等量替代前者。
- 06吉利的高端品牌极氪前 9 月销量翻倍至 28.84 万辆，占整体销量 12.9% 但收入贡献超过三成，同比提升 13.6 个百分点，拉高了单车收入。
- 07毛利率差距不大：比亚迪 18.52%、长城 17.98%、吉利 17.95%；但季度走势分化，长城毛利率从一季度 18.45% 降至 17.28%，比亚迪从 18.81% 升至 19.01%。
- 08按全年目标计算，比亚迪、吉利、长城前三季度完成率分别为 62.63%、64.80%、51.13%；长城 10 月销量仅 12.04 万辆，剩余两个月需月均销售近 38 万辆才能达标。
反方 / 局限
- — 三家公司毛利率差距其实很小（17.95% 至 18.52%），长城利润下滑更多来自产品结构、税收补贴延期和汇率等非销量因素，用「被彻底甩开」概括可能夸大了差距的持续性。
- — 长城海外销量占比超过一半，是三家中最依赖海外市场的，这也意味着其利润对海外税收政策、汇率和补贴节奏的敏感度高于另外两家，利润波动的外因权重可能被低估。
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商业模式
平行视角
未来推演
延伸追问