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稀缺性红利消退 中国AI估值逻辑生变
文章以智谱和MiniMax两家AI公司登陆港交所后股价暴跌为引，指出中国AI公司此前享有的「稀缺性红利」正在消退。作者认为，随着更多大模型企业上市，市场从追捧稀缺标的转向以收入与商业化能力为估值锚，两家公司市值两周蒸发逾四成即为明证。文章适合关注中国科技股与一级市场退出逻辑的投资者阅读，核心判断是：AI公司的估值逻辑正从「概念稀缺溢价」向「收入验证折现」切换。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍中国AI公司此前享有的「稀缺性红利」正在消退，市场估值逻辑从追捧稀缺概念转向以收入与商业化能力为核心。
- ▍智谱（2513.HK）和MiniMax（0100.HK）上市初期股价暴涨，但两周内市值蒸发逾四成，表明市场已开始重新衡量大模型公司的真实价值。
- 01智谱股价在5月29日盘中一度冲上1,993港元，较发行价上涨近17倍，市值突破8,800亿港元。
- 02MiniMax同日收报840港元，较上市价高出逾四倍，市值超过2,600亿港元。
- 03两家公司股价在上市两周后均出现大幅回撤，市值蒸发逾四成。
反方 / 局限
- — 文章未深入讨论「稀缺性红利」本身是否因市场情绪周期或流动性因素而放大，也未排除后续产品突破或技术壁垒重新催生溢价的可能性。
- — 关于「收入验证折现」的新估值模型，文章未给出具体案例或对比参照（如国外AI公司估值逻辑），其适用性尚需更多数据支持。
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