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商业虎嗅·中国企业家杂志··AI 生成
“中式精酿第一股”冲刺，“爆款依赖症”绊脚
老牌啤酒企业金星啤酒凭借“金星毛尖”茶啤实现爆发式增长，2026年初冲刺港交所IPO，但招股书已失效，且遭遇百威中国的商标侵权诉讼。文章指出，金星啤酒高度依赖单一爆款产品、传统业务萎缩，且存在内部治理争议（同股不同价、频繁派息）。市场对其增长可持续性存疑，揭示出精酿赛道中“爆款依赖”与“巨头追赶”的典型困境。原文 ↗
核心观点
- ▍金星啤酒依靠“中式精酿”单款爆品实现业绩逆袭，但其增长模式高度依赖单一产品，缺乏第二增长曲线，与巨头竞争下可持续性存疑，上市之路亦面临内部治理与外部诉讼的双重挑战。
- 01金星啤酒2024年推出“金星毛尖”茶啤，首日销量6吨，上市10个月销量突破1亿罐，带动公司2025年前三季度营收达11.09亿元，净利润3.05亿元，同比增幅分别达191.16%和1095.84%。
- 02中式精酿贡献了金星啤酒78.1%的收入，而传统产品线（1982原浆、新一代啤酒、纯生）收入占比从79.2%骤降至19.6%，传统业务全线萎缩。
- 03金星啤酒实控人张铁山、张峰父子合计持有公司超九成股权，增资过程中出现同股不同价，实控人认购价1元/股，经销商平台认购价18元/股，价差达18倍。
- 04递表前夕，金星啤酒于2025年3月、5月和10月三次派息，总额约3.29亿元，大部分由实控人父子获得。
- 052026年7月，金星啤酒招股书因满6个月未推进至上市聆讯环节而自动失效。
- 06百威中国以商标侵权和不正当竞争为由，将金星啤酒诉至法院，案件将于2026年8月14日开庭。
反方 / 局限
- — 酒类营销专家肖竹青指出，金星啤酒这种放弃基本盘、押注单一爆款的路径属于“赌徒式经营”，企业经营安全垫完全消失，且精酿叙事存在估值泡沫，盈利能力可持续性存疑。
- — 行业人士认为，中国啤酒行业集中度高达90%，小品牌创新带来的增长无法撼动巨头地位，而巨头一旦跟进，小品牌无优势，新的消费机会最终会被大鱼吃掉。
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