7.4
深览指数
商业虎嗅·投中网··AI 生成
“融资不过亿都不好意思说”
投中网作者基于近期密集接触的一级市场项目，指出热门硬科技赛道天使轮融资门槛已抬升至亿元级甚至10亿级，头部项目出现两轮并行、按周推进、深度尽调被牺牲的现象。某双币基金合伙人称从业20多年未见，FA曹稷山提出「第一天就按终局定价」的范式转移：定价锚点从里程碑确定性转向赛道终局对标。但文章用投中嘉川CVSource数据自证这是头部个案——2026年三季度早期融资中位数仅2000万元，且成长期资金断层加剧普通项目生存难度。适合关注一级市场估值逻辑与FOMO情绪演变的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍热门赛道头部早期项目的融资逻辑已被重构：天使轮门槛抬升至亿元级甚至10亿级，定价方式从「按里程碑分期验证」变为「第一天就按赛道终局估值倒推」，投资决策从「要不要投」变成「能不能挤进份额」。
- 01过去三个月出现3家超10亿元级天使轮：7月原华为「天才少年」黄青虬联合创立的墨奇智能完成超10亿元系列融资，投后估值突破70亿元；8月前阿里通义千问核心负责人林俊旸创立的语用科技成立仅3个月、无产品无收入，完成2.2亿美元融资，投后估值约20亿美元；10月汇翮智能科技完成超2亿美元天使轮。
- 02「两轮并行推进」成为头部项目标准操作：FA曹稷山称有具身智能项目上一轮SPA刚签、工商变更未提交，下一轮TS已收十几份；某双币基金合伙人J称被要求一笔钱分两轮以不同估值投进去，从业20多年未见。
- 03为锁定份额，明星项目已不开放深度尽调，只提供标准化第三方报告和核心团队访谈记录；有创始人明码标价「不接受对赌、回购、深度尽调，谁钱先到账谁拿份额」，跟投机构只能复用领投报告。
- 04灵心巧手去年5月种子轮估值4亿元，新一轮被叫到8亿已让投资人喊「疯狂」，仅一年多后其新一轮融资目标估值据称直冲60亿美元（约合人民币400亿元），是早期估值跳级的典型样本。
- 05定价锚点转移的底层推手是一级市场资金结构：七成资金来自国资，「跟着政府工作报告做投资」成共识，具身智能、低空经济、商业航天、脑机接口、可控核聚变均属「十五五」规划中的新兴产业与未来产业。
- 06投中嘉川CVSource数据显示，2026年三季度国内早期投资事件974起、披露总额约608.25亿元，单笔均值6244.92万元，但中位数仅2000万元；资金分布呈「两头大、中间小」，成长期B/C轮出现明显资金断层。
反方 / 局限
- — 作者明确提醒，上述高价抢份额、跳过尽调等现象仅围绕热门赛道头部项目，而非全行业普遍趋势——均值被大额融资拉高，多数早期项目实际拿到的钱仍在2000万元以下。
- — 曹稷山观察到极端定价已开始回调，出现天使轮估值20亿、A轮投资人只愿给18亿的平轮案例；他给出可观察阈值：一旦全市场A轮中平轮与降价轮占比超过30%，早期估值上涨动能即告耗尽。
- — 文章未交代头部项目高估值在二级市场的退出承接能力，以及国资LP「容错空间」的具体边界——这两个变量被作者列为影响后续演变的因素，却没有给出任何数据或判断。
8 分钟 · 5 卡片 · 12 资料
读原文 →