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37亿大单，到账为0
本文以海南华铁36.9亿元算力框架协议最终零订单终止为切入点，揭示了当前A股市场上市公司通过披露“算力大单”哄抬股价、而合同实际为无约束力框架协议的普遍现象。作者深入剖析了跨界算力企业的业务模式（轻资产中介）、财务风险（高杠杆、短付长收）以及信息披露中的“商业秘密”豁免滥用问题，指出签约金额不等于锁单，锁单不等于收入，为判断伪算力概念提供了明确的分析框架。适合关注A股投资、公司财务及监管套利的机构投资者与个人投资者阅读。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍上市公司跨界算力披露的百亿大单多为无约束力的框架协议，其实际商业价值远低于公告暗示的“订单金额”，容易形成股价预期与实质的严重错位。
- ▍算力租赁本质是重资产、高杠杆、低门槛的转售中介业务，跨界企业缺乏技术积淀和资金造血能力，易沦为垫资通道，面临资产贬值与现金流断裂双重风险。
- 01海南华铁子公司2025年3月签署36.9亿元算力服务框架协议，约定甲方可按自身需要随时下单且取消订单无责，最终未收到任何采购订单，协议终止后股价连续跌停。浙江证监局认定公司未及时披露重大合同进展变化，罚款合计520万元。
- 02蜂助手两个月内公告算力相关合同超百亿元，但自有资金仅约3.29亿元（占5%-20%），80%以上依赖融资租赁，同期经营现金流为负，资金链风险极高。
- 032026年A股披露算力相关投资的上市公司突破70家，覆盖玩具、环卫、中药、地产等近20个行业；仅9月密集披露的合同合计金额超160亿元。
- 04科森科技以不超过5亿元收购净资产仅6476万元的液冷资产，增值率约1350%，同日推出11亿元定增预案，迅速收到上交所问询函。
反方 / 局限
- — 文章未正面讨论算力租赁业务的真实盈利能力（如净利率、回款周期），也未引用业内成功案例（如拥有成熟调度能力和客户粘性的头部企业）作为对照，对“跨界算力”的整体判断可能偏负面。
概念锚点
前置背景
平行视角
未来推演
延伸追问