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商业虎嗅·蓝字计划··AI 生成
模型刚和OpenAI坐一桌，智谱的钱又不够花了
智谱旗下GLM-5.2模型性能跻身全球第一梯队，在编程等任务上被海外开发者拿来与GPT和Claude相提并论，引发股价飙升。但文章指出，智谱光鲜背后是严峻的财务压力：半年内93%的IPO募资已烧完，全年亏损近47亿元，收入仅7.24亿元，且主要依赖毛利高但复购率低的本地化部署项目，API和订阅收入占比极低。文章认为，智谱虽然通过高位配售融资314亿港元，但能否将模型影响力转化为可持续的云收入，是决定其能否真正对标OpenAI和Anthropic的关键。原文 ↗
核心观点
- ▍智谱GLM-5.2模型性能已跻身全球第一梯队，被海外开发者视为可替代GPT和Claude的选项，使其首次获得与OpenAI和Anthropic同台竞技的资格。
- ▍尽管模型出圈带动股价大涨，但智谱的现金流状况极为紧张，半年内93%的IPO募资已耗尽，全年亏损近47亿元，高昂的研发和推理成本迫使其必须持续融资。
- 01GLM-5.2在第三方评测机构Artificial Analysis的综合榜单中得分51分，成为当时得分最高的开源权重模型，在闭源模型中亦排全球第四。
- 02Vercel创始人Guillermo Rauch公开表示对GLM-5.2的编程能力感到“震惊”，称其在Vercel内部的Next.js测试中超过了Claude Opus 4.8。
- 032025年智谱全年收入7.24亿元，研发投入31.8亿元，全年净亏损约47亿元，每赚1元收入需投入4元多研发。
- 04今年1月IPO募资48.96亿港元，至6月30日已投入45.88亿港元，仅剩3.08亿港元未动用。
- 05智谱收入主要依赖本地化部署（占73.7%），该模式毛利率48.8%但属一次性项目型收入；而云和API业务收入仅占26.3%，毛利率18.9%。
- 06今年一季度智谱将API价格上调83%后，调用量依然增长了400%，暗示市场对其云服务有强劲需求。
反方 / 局限
- — GLM-5.2可通过开源下载或第三方平台（如OpenRouter）调用，这些使用量未必能转化为智谱自己的API收入，模型全球化与收入本地化之间存在结构性脱节。
- — 文章未深入讨论当前AI推理成本高昂对智谱现金流的实际压力，也未分析GLM-5.2相较于Claude、GPT在特定场景下的实际劣势或局限性。
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