接盘恒大，72岁的抄底王，再次把手伸进了火里

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商业虎嗅·华商韬略·昨天 15:51·AI 生成

太盟投资以约45亿港元总成本收购恒大物业51%股权，仅为巅峰市值的一小部分。文章借这笔交易复盘单伟建的操盘史：从韩国第一银行、深发展，到万达商管，他专在卖方最弱时控股进场，靠改造而非低买高卖赚钱。适合关注不良资产处置、私募控制权投资与地产周期判断的读者。原文 ↗原文 ↗

核心观点

01太盟以约40.26亿港元现金加承担5亿元负债收购恒大物业51.016%股权，总成本约45亿港元；相比2020年上市后约2064亿港元峰值市值，同比例股权只卖了不到4%的价钱。
02恒大物业2025年上半年收入69.43亿元同比增4.5%，归母利润5.17亿元同比增9.5%，毛利率19.2%；在管面积从4.73亿平方米增至6.03亿平方米，大部分增量来自恒大体系之外，恒大关联方收入占比已降至约265万元。
03134亿元存款被挪用案中，2025年1月广州中院判决责任方归还本息，但截至2025年6月末累计追回仅约950万元；另有20.89亿元关联方应收款全额计提减值，减值拨备总额达32.44亿元。
04单伟建此前在万达商管以约1000亿元估值拿下60%股权（原估值约1800亿元），10个董事席位投资方占6席，2025年万达商管收入284.9亿元、净利润79.7亿元，在管万达广场529座、出租率97%以上。
05单伟建判断中国房地产占家庭财富59%，2022年房地产对GDP贡献为负4个百分点；2025年全国房租收益率约2.8%高于十年期国债约1.8%，并认为楼市离底不远。

反方 / 局限

— 文章承认这笔买卖也失去一部分确定性：商场人流比前几年少，万达商管新协议不再设上市对赌，退出更依赖未来资本市场，且48座万达广场收购截至2025年3月仅完成9座过户。
— 恒大物业交易的要约价0.8359港元比签约前收市价低约29.5%，且太盟明言不再提价；若其余股东不接受要约，太盟的控股整合和后续改造计划可能受阻。

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