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赛力斯，等华为再爱一次
赛力斯2026年上半年由盈转亏，预亏最高18亿元，而销量仅微增，巨大反差指向连续多年的资产减值问题。文章揭示，赛力斯在巨额研发投入（2025年达125亿元）中采用大比例资本化，将风险后置，同时与华为的合作成本（采购、渠道费用）高企。随着华为智驾技术向众多车企开放，问界昔日的华为专享红利正在稀释，赛力斯正陷入“自研能力未立、华为光环消退”的青黄不接期。适合关注新能源汽车产业链、公司战略与华为生态博弈的投资者或行业研究者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍赛力斯正陷入“青黄不接”期：自身技术能力尚未立住，而华为技术红利正被越来越多的合作车企分享，导致独特性被稀释、利润承压。
- ▍赛力斯的巨额研发投入采用大比例资本化（2025年资本化45.6亿元），虽短期美化报表，但若项目不及预期或技术过时，将以资产减值方式集中冲击利润。
- 012026年上半年赛力斯预计归母净利润亏损15亿-18亿元，去年同期盈利29.41亿元；但上半年销量仅微增3.87%，利润与销量严重背离。
- 022024年和2025年，赛力斯资产减值损失分别达21.77亿元和15.79亿元；其中无形资产减值分别达16.29亿元和7.59亿元，主要来自“整车及汽车零部件技术开发”项目。
- 03赛力斯对“最大供应商A”的采购额从2022年的58亿元升至2024年的420亿元，市场普遍认为部分流向华为体系；且问界销量增长10%的同时，销售费用增长近30%。
- 04赛力斯出资115亿元入股引望（华为车BU实体），被视为获得深度合作地位的入场券之一。
- 052025年赛力斯实际研发投入125.12亿元，其中45.6亿元被资本化，而对比小鹏汽车94.9亿元研发投入全部费用化。
- 06截至2025年报，赛力斯非专利技术账面原值高达170.78亿元，减值准备已累计25亿元。
- 07截至2025年6月底，搭载华为乾崑智驾的车型已达43款，其中29款来自鸿蒙智行体系之外，与问界价格带重叠的SUV至少13款。
反方 / 局限
- — 文章未讨论赛力斯若研发项目成功，技术资产转化为竞争力的可能前景；也未对比其他同样高比例资本化研发投入的车企（如比亚迪）是否存在类似风险。
- — 文章将销售费用增长归因于华为渠道深度绑定，但未排除市场整体竞争加剧、广告投放增加等其他因素。
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