汤臣倍健能搭上 DeepSeek 的关键，是成为 Monolith 砺思资本的 LP。砺思资本由原红杉中国合伙人曹曦创立，成立仅四年管理规模超 100 亿元，这轮 DeepSeek 融资中就它和 IDG 两家 VC 拿到了席位。曹曦在红杉期间主导了快手、月之暗面、宇树科技等明星项目，是 AI 赛道最头部的捕手之一。砺思星灵基金的 LP 包括浙江省金投、北京京国管、上海报业众源资本等「国家队」——能和他们并列，本身就是一级市场圈层的入场券。

汤臣倍健能投进去，不是因为钱多，而是因为 DeepSeek 这轮融资的规则极度罕见：外部投资者资金全部注入梁文锋管理的有限合伙，零投票权、五年不得退出。唯一的例外是国家人工智能产业投资基金，直接入股并保留投票权。腾讯、宁德时代掏了几十亿，连公司怎么花钱都管不了。这意味着能上桌的 LP 必须经过梁文锋的「信任筛选」，汤臣倍健靠砺思资本的通道挤进去，本质是拿到了这张极其稀缺的入场券。

文章用莲花味精做反面案例，但它踩的坑值得深挖。莲花味精 2023 年砸 6.93 亿元买算力设备切入 AI，结果既无稳定大客户也无技术壁垒，2025 年提前终止超 12 亿元合约，算力服务收入仅占营收 3.53%，有息负债飙至 9.3 亿元，日常资金周转承压。今年 5 月它又宣布投 3 亿元给阶跃星辰，次日股价直接跌停。市场对「传统企业 + AI 概念」的叙事已经审美疲劳——一张融资入场券，如果主营业务没造血能力，反而可能加速失血。

汤臣倍健投了 4.5 亿元，仅占货币资金不到 14%，确实「亏得起」。但问题不是能不能亏，而是这 4.5 亿元能不能撬动真实回报。它投的 DeepSeek、月之暗面、阶跃星辰都处于「收入与估值倒挂」阶段——DeepSeek 零商业收入估值 3000 多亿，月之暗面 2025 年收入约 2 亿元估值 200 亿美元。一级市场靠叙事和稀缺性定价，但上市时市场会看财务指标。2026 年科创板 IPO 收紧，这些 AI 公司何时能兑现退出通道，才是汤臣倍健这盘棋的真正赌注。