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美联储加息，人民币为何反而升值？香港为何“央行加、商业银行不加”？
本文从货币制度、资本流动和政策目标三个层面，解释了美联储加息后出现的反常市场现象：人民币不贬反升，香港金管局加息但主要商业银行按兵不动。作者认为，这并非教科书失效，而是反映了全球利率进入由通胀、财政、汇率、资产价格与政治周期共同博弈的新阶段。核心结论是，真正值得警惕的不是单次加息，而是高利率正成为长期约束，这将重新检验每个经济体、银行和企业的真实竞争力。适合关注宏观政策与市场博弈的投资者和企业管理者阅读。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍全球利率已进入由通胀、财政、汇率、资产价格与政治周期共同博弈的新阶段，不再由单一增长目标决定。
- ▍真正需要警惕的不是单次加息25个基点，而是高利率正在成为长期约束，将重新检验每个经济体和实体的真实竞争力。
- 01北京时间9月17日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%。
- 029月18日，人民币对美元升破6.70关口，在岸人民币最高升至6.6975，离岸人民币一度升至6.6953。
- 03美联储加息后，香港金管局将基本利率上调25个基点至4.25%，但汇丰、渣打和中银香港集体维持最优惠利率不变（分别为5%、5.25%和5%）。
- 04特朗普公开批评美联储加息，希望利率尽快降至1%甚至更低，体现了白宫增长诉求与美联储通胀信誉之间的较量。
- 05人民币升值的支撑因素包括：加息已被市场充分预期从而引发获利了结；中国持续的贸易顺差和制造业出口能力；以及人民币汇率政策的可信度。
- 06香港银行体系目前仍有一定流动性，一个月HIBOR在美联储加息前约为2.91%，明显低于美国政策利率，这是商业银行未立即加息的主要原因。
反方 / 局限
- — 作者指出，人民币升破6.70不能解读为进入持续大幅升值通道，若美联储继续加息、美元重新走强，人民币仍可能出现双向波动。
- — 作者承认，“央行加、银行不加”的状态不可能无限期持续。随着美港利差扩大，港元可能触及弱方兑换保证，最终将推高HIBOR并倒逼商业银行加息。
前置背景
平行视角
未来推演
延伸追问