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商业虎嗅·刘国辉··AI 生成
轮到建行风光了
本文分析了建设银行于2026年6月成为A股市值一哥的深层原因，指出其股价上涨并非简单的板块轮动，而是受到了主业（净息差改善、资产扩张空间大）和副业（股权投资如长鑫科技、债市收益）的共同驱动。文章核心观点是，同为四大行，建行凭借低成本负债优势和充裕资本，当前基本面边际改善领先工行和农行，但长期来看，四大行位次轮动或成常态。适合关注银行股投资、宏观利率走向及大型商业银行经营分析的读者。
核心观点
- ▍建设银行登顶A股市值一哥，背后是息差周期错位、资产结构、资本实力和多元业务布局共同作用的结果，并非简单的板块轮动。
- ▍建行在2026年一季度成为四大行中业绩增长冠军，核心在于其净息差从2025年的最大降幅逆转为最早改善，且资产扩张仍有资本充足率支撑。
- 012025年建行净息差降至1.34%，降幅在四大行中最大；但2026年Q1回升至1.36%，成为四大行中最高且改善幅度最大的银行。
- 022025年建行营收增长1.88%，主要依靠投资收益同比大增129%拉动，其中通过卖出摊余成本债券确认收益175.93亿元，同比大增340%。
- 03建行通过多个平台间接持有长鑫科技1.714%股份（行业第一），按2万亿市值测算，潜在增值可达309亿元，接近2025年净利润的十分之一。
- 04建行的低成本存款优势源于历史路径：早年服务国家基建和财政资金管理，沉淀大量对公活期存款；住房金融优势也带来稳定资金。2025年活期存款占比超四成，存款平均成本率1.32%，低于工行和农行。
- 05资本方面，截至2026年Q1，建行核心一级资本充足率为14.26%，远高于农行的10.8%，为资产扩张提供充足空间。
反方 / 局限
- — 2025年建行高增长很大程度上依赖债市浮盈兑现，是阶段性收益。2026年在高基数下，债市投资收益可能成为营收的减分项。
- — 建行的信用卡贷款不良率从2021年的0.4%升至2025年的1.19%，房贷不良率也从0.2%升至0.88%，零售贷款资产质量恶化是隐忧。
- — 农行在零售信贷和对公制造业贷款领域正在快速追赶。其制造业贷款规模已超越建行和工行，跃居行业第一。
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