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七月起，大模型进入“无限战争”
本文以2026年7月为时间切面，通过密集的融资、股价、模型发布事件，论证大模型行业已进入“性能-市值-融资-更高性能”的递归正循环，也是一场无限战争。核心洞见：模型领先窗口压缩至月甚至周，估值成为生产资料，但API生意缺乏护城河，独立公司需在巨头碾压下维持技术、资本与收入的脆弱平衡。适合关注AI产业竞争格局、资本市场与科技公司战略的深度读者。原文 ↗
核心观点
- ▍大模型行业已进入“无限战争”状态：模型性能领先窗口从季度压缩至月甚至周，估值/市值成为第五种生产要素，驱动“性能-估值-融资-更高性能”的递归正循环，但任何一个环节都可能被打断。
- ▍大模型API的生意难以形成持久护城河，用户对模型无忠诚只有性价比；独立公司必须向产品、生态、系统甚至硬件延伸，寻找模型之外的锁定能力。
- 012026年7月，月之暗面发布2.8万亿参数的K3模型，在Arena盲测榜单上超过Anthropic Fable 5，但其API价格为前代近4倍；发布后智谱收跌28%，MiniMax收跌16%，市场对“持续领先假设”进行了结构重定价。
- 02智谱IPO募资约48.96亿港元，截至6月30日已使用94%；2025年研发投入31.8亿元，收入仅7.24亿元，净亏损47.18亿元。MiniMax同期研发超18亿元，收入约5.7亿元，亏损约12.3亿元。
- 03智谱以发行后总股本约4.2%的新增股份换取约314亿港元配售，MiniMax以约160亿港元（含65亿零息可转债）融资方案应对解禁抛压。两家公司同时在搭建A股融资入口。
- 042026年上半年国内主要厂商6次下调API价格，其中3次永久性降价。DeepSeek V4-Pro非高峰输出价格降至约每百万Token 6元，约为GPT-5.5的三十分之一，并引入峰谷定价。
- 05Anthropic在2周内4次调整旗舰模型Fable 5收费计划，最终从原定下架转为永久保留在Max以上订阅。OpenAI临时取消Codex的5小时使用限制并重置额度，双方争夺编程开发者存量。
- 06截至2025年底，MiniMax累计用户超2.36亿，超过70%收入来自海外；DeepSeek V4年化收入约28-35亿元，API毛利率超50%。
反方 / 局限
- — 文章的论证建立在“模型性能领先决定估值”这一假设上，但未充分讨论非技术因素（如品牌、企业关系、数据飞轮、生态锁定）对估值的独立支撑作用，这些因素可能使头部公司的估值波动小于模型性能排名波动。
- — 作者将大模型公司IPO与再融资需求视为“无限战争”的必然，但未深入探讨如果市场融资环境恶化（如利率上升、AI投资热情退潮），该正循环如何断裂，以及独立公司是否有备选生存策略。
16 分钟 · 4 卡片 · 11 资料
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