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油价跌回“伊战前水平”，市场反应过度了吗？
布伦特原油跌破77美元/桶，较5月峰值跌超25%，市场正为美伊签署的14点框架备忘录定价，预期中东原油即将重返市场。但文章核心指出，金融市场（期货）的乐观预期与物理市场（航运、保险、库存）的现实之间存在显著背离：航运运费仍为战前三倍，油轮无法通过海峡，IEA数据显示全球库存正以每日近400万桶的速度流失。分析师警告此轮下跌存在超调风险，并分析了协议本身（60天谈判窗口）的模糊性可能带来的后续波动。适合需要判断油价走势是否已触底的宏观交易员与大宗商品研究员阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍当前油价急跌的核心矛盾在于：金融市场（期货）以美伊协议签署为信号，迅速一次性消化了供应恢复预期；而物理市场（航运、保险、库存）遵循的是截然不同的时间表，基本面现实远比市场定价复杂，存在超调风险。
- 01美伊签署14点框架谅解备忘录，美国解除对霍尔木兹海峡的封锁，伊朗承诺不研发核武器并开启60天核协议谈判窗口，布伦特原油盘中跌至76.54美元/桶。
- 02中国石化尝试租用VLCC装载伊拉克原油，收到6份报价，运费均为战前水平的三倍，最终因价格过高且无法保证通过海峡而未能成交。印度石油同期租轮招标获零份报价。
- 03国际能源署（IEA）估计，自2月底战事爆发以来，全球库存每日以近400万桶的速度流失；美国原油库存在过去9周内减少逾5000万桶，库欣库存徘徊于操作底线。
- 04从布伦特期货曲线看，油价要回落至战前低点（70美元/桶）附近，预计要等到2031年3月，与当前期货市场的激进定价形成显著落差。
- 05协议本身存在模糊之处：备忘录规定商业船只仅60天内免收通行费，但特朗普口头表示60天后续行免费，该承诺并未写入协议文本。
反方 / 局限
- — Kpler分析师Navin Das指出，期货价格曲线远端已开始部分反映伊朗制裁松绑的预期，但该因素尚未被充分计入；若60天谈判窗口结束后制裁解除获正式确认，油价仍面临进一步下行压力。
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