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2026年的创投圈，正在集体反常识
一位长期VC旁观者梳理2026年中国创投圈的六个反常识切面：大厂高P与清北博士的履历被单独定价、临时拼凑的豪华班子被误当合伙团队、成立第一天就配成大厂模样、十亿估值锁死单向融资轨道、地方基金两本账的杠杆真相、以及大量政府基金还没走完一个周期就面临退出压力。作者核心判断是：这一届看似阵容最强的创投市场，脆弱性反而高于草根创业时代，因为精英容错空间更小、国资期限压力更大、小公司被装进不能失败的框架。适合关注一级市场结构与国资基金风险的人读。原文 ↗
核心观点
- ▍2026年这届看似阵容最强的创投市场，脆弱性反而高于2015年草根双创时代，因为精英创业者容错空间更小、国资基金有期限和追责压力、小公司被装进不能失败的框架，而一个不允许失败的系统出事之后没有出口。
- ▍这个市场当前最缺的不是钱，而是时间（让组织长成、技术验证、基金走完周期）和允许失败的空间，这两样恰恰是唯一没法用钱买的。
- 01创始人履历本身被单独定价：大厂P9/P10出来创业，投资人先问带了几个人出来，带的越多职级越高估值抬一档；清北实验室博士一篇顶会论文换一轮融资，导师挂顾问名单估值加几千万。
- 02很多创始团队是FA饭局、term sheet谈判、签约仪式三次见面后股权四三三直接开始共同经营，作者认为这是组队打副本而非合伙，真正的合伙人信任只能靠共同扛事现攒，困难时刻来不及。
- 03一家2023年成立的具身智能公司A轮融几亿，HR总监入职第一个月就搭职级体系和绩效考核；创始人上一次创业还在民房里四个人分一箱泡面，第二次创业团队直接从五百人规模开始。组织能力是长出来的不是配出来的。
- 04一级市场估值单向只能涨不能跌，第一轮十亿第二轮就必须二十亿，数字由上一轮投资人替你定，公司所有决策被迫服务于下一轮估值，打磨产品验证需求反而排到后面。
- 05政府「没钱」和「大把撒钱」不矛盾，是两本账：一支二十亿产业基金财政只出三到五亿引导资金，其余靠社会资本、地方国企、银行配资撬杠杆，而这些钱有返投要求、政策目标、还本付息压力，三五年后总要有人结账。
- 06政府引导基金存续期通常七到十年，2016年前后那批2023年起陆续到期，2023、2024年新设的大批到期落在2027到2029年，且这一波规模比上一轮大得多；大量省市区县基金团队2020年后临时组建，一半人没做过股权投资，项目源靠招商部门推荐、投决靠领导拍板。
- 07作者听到的案例中，有基金到期时项目一个都没退出，最后由地方国企接盘，账面不亏但钱变成另一家公司股权，等于从一个口袋挪到另一个口袋。
反方 / 局限
- — 作者承认临时组队也能跑出来的例子，但把这种成功归因于运气（恰好互补、恰好无根本利益冲突、恰好发展顺利），这一归因本身是把反例排除在外的循环论证，未给出可检验的区分标准。
- — 文中所有案例均为匿名（某大厂P9、某2023年具身智能公司、某基金到期案例），无公司名、无具体金额口径、无时间出处，削弱了「正在集体发生」这一判断的可核验性。
- — 作者对国资退出的担忧建立在「IPO时开时关、并购不活跃、S基金规模不足」的当下判断上，若政策端在此期间放开退出通道或S基金放量，核心的三年后爆雷推演前提即被动摇，但文章未讨论这一变量。
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