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深览指数
商业虎嗅·唐僧的碎碎念©··AI 生成
讲两句关于贴水的
文章从A股上市公司数量增长、总市值扩大的历史变迁切入，解释了早年股票「贵」而近年「贴水」现象出现的市场结构性原因。核心指出当前沪深300、中证500等主要指数期货出现了年化约12%的异常贴水，意味着使用杠杆不仅零成本还能获得价格折扣。作者质疑这一高贴水定价的合理性，对比了固收投资者为2%-3%收益激烈争夺的现状，认为市场可能存在由参与者结构与投资范围限制导致的非价值性套利机会。适合对A股期现套利、市场微观结构感兴趣的投资者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍A股市场主要指数期货出现的年化约12%高贴水，创造了『使用杠杆不仅不付成本，反而获得价格折扣』的极端套利条件，这可能是参与者结构与投资范围限制导致的非价值结构性机会。
- ▍中国股市长期『融资市』特征（上市公司数量从2005年1300多家增至2026年5200多家）使得早期『僧多粥少』的昂贵市场转变为『公司多到没人看』，为价值投资者提供了更多人弃我取的超额收益机会。
- 012005年底上市公司约1300家，总市值3万亿元，日成交几十亿；2026年6月底公司超5200家，总市值114万亿元，日成交两三万亿。上市公司数量增长3.8倍，总市值增长数十倍。
- 02当前上证50、沪深300、中证500、中证1000指数期货均出现年化接近12%的贴水水平。
- 03使用12%保证金买入ETF（杠杆未用满），可节约80%左右资金用于短期理财，同时获得12%的标的物价格折扣。
反方 / 局限
- — 作者承认『12%的收益太低大家都看不上』可能是一个原因，且对如此明显的套利机会无人问津感到困惑，暗示可能存在自己未意识到的风险或障碍。
5 分钟 · 3 卡片 · 6 资料
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