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DeepSeek冲刺IPO，Kimi们可能要重新定价了
文章指出，DeepSeek冲击科创板IPO的意义远超公司自身融资，其核心在于为A股市场建立首个通用大模型的定价基准。作者认为，这将使其成为未来Kimi、智谱等同行IPO时绕不开的估值锚。同时，文章分析了DeepSeek面临的商业化挑战：API调价策略、持续亏损及二级市场每季度的财报考验，其5000亿元的一级市场估值可能面临重新校准。适合关注AI产业、一级市场估值及公司金融的读者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍DeepSeek冲刺科创板的核心意义在于抢夺A股通用大模型的定价权，它将为尚未有纯通用大模型上市的A股市场建立首个定价基准，成为后续智谱、Minimax等公司回A或IPO的估值锚。
- ▍上市后，DeepSeek将从“谈判估值”转为“交易估值”，其二级市场表现将迫使Kimi等排队IPO的同行在路演时，不得不以DeepSeek的市值为参照进行定价。
- 012026年6月17日，上交所发布《人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，为大模型企业打开了上市通道。
- 02截至2026年6月，DeepSeek月活跃用户约1.3亿，稳居国内AI原生应用前三。
- 032026年4-6月，DeepSeek完成首轮500亿元融资（腾讯出资100亿、宁德时代50亿），投后估值超3500亿元；7月第二轮融资投前估值已飙升至5000亿元。
- 042026年前七个月，DeepSeek营收约4.75亿元，净亏损7.15亿元；以此推算全年营收约8.14亿元，对应5000亿估值市销率约614倍。
- 05同期，智谱半年营收9.54亿元，对应9月9日市值3676亿元，市销率约193倍；MiniMax半年营收7.94亿元，对应市值968亿元，市销率约61倍。
- 062026年8月17日，DeepSeek调整API价格；9月10日再次调整flash系列API，输入侧降价以维持生态，输出侧维持价格以守住利润。
反方 / 局限
- — 虽然DeepSeek用户基数庞大，但API业务用户迁移成本低，低价策略能否持续拉动调用量并留住客户，尚需验证。
- — 大模型行业正从训练驱动转向推理驱动，推理端算力消耗巨大。DeepSeek在乌兰察布建设的数据中心形成产能前，仍需要持续的高额资本投入，加剧亏损。
- — 二级市场每季度财报的压力巨大，若连续几个季度显示收入增速放缓、亏损扩大、毛利率下行，其高达5000亿元的估值将面临重新校准风险。
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