6.6
深览指数
商业虎嗅·丁萍··AI 生成
这才是A股接下来的真剧本
本文提出当前A股并非牛市结束，而是科技牛市的估值扩张阶段已过，进入产业周期驱动的新阶段。核心逻辑是：资金将从高估值、低赔率的科技股，轮动至低估值、业绩稳健的传统价值股。作者通过复盘2013年至今的市场风格轮动，论证了这种切换的周期性规律，并指出价值股能否顺利接力取决于流动性和新产业主线。文章直指当前市场分歧的本质，适合想理解市场结构而非猜测涨跌的投资者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍A股牛市的估值扩张阶段已结束，但牛市本身并未终结，而是进入了由产业周期驱动的业绩兑现和估值修复新阶段。
- ▍市场正从科技股向低估值、业绩稳定的传统价值股进行风格轮动，这是高赔率资产的自然更替。
- 01AI行情已从‘从0到1’的想象空间（大模型概念）演变为‘从1到N’的产业周期，下游硬件需求（光模块、PCB、MLCC等）可被量化测算并用于提前交易业绩。
- 02作者以2021年新能源赛道的需求测算逻辑，类比当前科技股的投资模式，指出市场不再按梦想定价。
- 03真正影响市场风格的是经济周期和流动性/风险偏好周期两条线，二者并不同步。经济底部往往伴随流动性改善和风险偏好提升，驱动成长股走强。
- 04历史复盘显示：2013-2014年（经济下行+流动性改善+移动互联网产业爆发）成长股领涨；2016-2017年（风险偏好下降+供给侧改革）价值股领涨；2019-2021年（流动性改善+新能源产业周期）成长股回归；2022年后（流动性中性偏宽+成长股估值消化）红利资产（价值股）占优。
- 05当前科技股风险收益比（赔率）下降，而传统价值板块估值低、业绩稳、对经济复苏敏感，资金开始重新配置。
反方 / 局限
- — 价值股接力存在失败风险，若流动性收紧且无新产业主线承接资金，市场风格轮动可能演变为整体调整（如2011-2012年、2018年、2022年）。
- — 科技产业趋势未变，但继续翻倍的概率较小，回调50%-60%并非没有可能，风险收益比已显著恶化。
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