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美股上市9个月，股价暴跌99%，昔日医药电商巨头为何要流血IPO？
七乐康旗下石榴云医在美股上市9个月内股价暴跌99%，沦为仙股并面临退市风险与集体诉讼。文章剖析了崩盘背后的直接原因：初期被游资利用T+0和做空机制猎杀，原始股东解禁后大举减持套现。更深层原因则在于公司从医药电商转型互联网医疗后，核心商业模式依赖平台导流，在阿里健康、京东健康等巨头自营业务挤压下丧失流量优势，导致营收规模有限、持续亏损，IPO成为投资方退出的唯一通道。文章适合对互联网医疗商业模式、美股上市规则及资本运作逻辑感兴趣的读者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍七乐康（石榴云医）从昔日医药电商第一股到股价暴跌99%的核心原因，是其商业模式在巨头流量挤压下失效，导致IPO成为投资方强制套现的工具，而非企业价值的市场兑现。
- 012025年12月10日，石榴云医在无任何利空消息下股价单日暴跌超90%，成交量为流通股（500万股）的5倍以上，显示空头利用美股T+0和做空机制进行高频循环交易。
- 022026年4月原始股东解禁后，步长制药、Dan Hong、高特佳等机构迅速提交减持申报，导致2026年5月股价再次单日大跌近90%。
- 032023-2025年间，石榴云医营收维持在3-4亿人民币，净亏损分别为3695万元、3737万元和1.3亿元，核心收入仍来自低毛利的药品供应链。
- 042015年后，阿里健康、京东健康等巨头自营业务上线，逐渐收回导流至垂类电商的流量，导致七乐康这类依赖平台流量的医药电商运营效率断崖式下降。
- 052025年石榴云医研发投入仅1290万元，财报称为“支付了相关人工智能咨询服务费”，缺乏核心技术创新。
- 06公司累计融资轮次多、投资方背景复杂（步长制药、红杉中国、高特佳等），上市是平衡各方利益、实现退出的唯一途径。
反方 / 局限
- — 文章指出七乐康创始人石振洋“慢病患者忠诚度高，适合做平台”的商业判断在逻辑上正确，但忽视了“互联网本质是流量”这一关键变量，其商业模式在失去外部平台导流后缺乏内生增长能力。
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