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商业虎嗅·科创板日报©··AI 生成
多家生物医药企业撤回IPO
今年以来，A股和港股市场出现多家生物医药企业集中撤回IPO的现象，包括汇禾医疗、赛克赛斯等典型案例。文章分析指出，这并非单纯的市场寒冬，而是产业基本面、监管尺度与二级市场风险偏好三重因素共振的结果。监管从为成长性背书转向严查信息真实性，市场从押注赛道转向为确定性付费，导致企业主动或被动“收脚”。文章特别点出了现场检查升级、港交所规则变化（如保密递表扩容、WVR门槛下调）等制度层面的新逻辑，并追问了主动撤单后企业与投资机构面临的现实风险。适合关注一级市场、医药产业政策与投资策略的读者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍今年生物医药企业集中撤回IPO，是产业基本面（商业化验证不足、合规瑕疵）、监管尺度（现场检查升级，回归信息真实性把关人角色）与二级市场风险偏好（从押注赛道转向为确定性付费）三重因素共振的结果。
- 01今年以来A股累计73起IPO撤否案例，其中三季度撤否占比近半，近五成项目在审不足一年；撤否项目高度集中于北交所（41家，数量过半）。
- 02汇禾医疗科创板IPO从受理到撤回仅86天，是今年科创板生物医药板块首家终止审核的企业，也是今年被抽中现场检查后首家终止的药企。
- 03赛克赛斯六年间三次冲刺资本市场折戟，公司存在产品单价逐年下降、现金储备减少、客户为多位前员工等问题。
- 04天康制药因业绩大幅下滑，保荐机构单方面撤回上市申请；延安医药、百诺医药均在北交所上市途中止步。
- 05港股方面，华恒生物、诺思兰德、博瑞医药（实控人涉操纵市场案）均终止H股上市计划；港股市场当前合计有577家企业排队待审。
- 06今年7月港交所修订《主板上市规则》，将保密递表机制扩容至所有IPO申请人，并下调WVR架构市值门槛（400亿降至200亿港元）。
反方 / 局限
- — 文章提及，尽管撤否案例集中，但对比去年同期的97家，今年数量同比下降24.74%，说明集中撤单尚未构成“崩溃级”现象。
- — 港交所通过降低制度门槛（如WVR门槛、保密递表）吸引Biotech，但同时通过公开退回理由加大中介声誉成本，形成“宽进严管”的博弈局面。
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