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商业虎嗅·恒河公园©··AI 生成
再谈“记账资本主义”
本文以“记账资本主义”为分析框架，核心论断是：当前的AI繁荣并非普通泡沫或线性技术革命，而是一种由未来叙事提前资本化、科技巨头资本开支（Capex）替代大众消费、并与国家战略深度绑定的“建制化泡沫”。作者将AI类比为“美国城投”，指出其比中国地产城投更“硬”：无需居民资产负债表承接、资产端更具弹性、由少数寡头维系且有国家竞争叙事兜底。文章进一步将讨论延伸至文明层面，认为AI资本主义正削弱传统上“以人类劳动为基准的定价体系”，可能引发资本与人的“互相抛弃”，而人的真正出路在于运用“自我建制化”（官僚、社群、地方）能力，而非追求对资本“更有用”。适合关心AI产业宏观本质、现代资本主义演变及社会结构性危机的深度读者。原文 ↗
核心观点
- ▍AI繁荣不是普通泡沫或线性技术革命，而是一种‘记账资本主义’的建制化形态：资本市场、国家战略和寡头竞争共同将一个尚未兑现的未来，提前变成资产、债务和制度安排。
- ▍AI资本主义的最大风险不是泡沫破裂，而是资本可能认为不再需要人，导致人与资本在‘定价基准’上的互相抛弃。
- 01微软2025财年新增物业和设备支出645.51亿美元，物业和设备净额同比大增，并承诺321亿美元用于数据中心相关建设。
- 02国际能源署估计，基准情景下全球数据中心用电将从2024年的415太瓦时升至2030年的约945太瓦时。
- 03斯坦福《AI Index 2025》显示，2024年美国私人AI投资达1091亿美元，78%的组织报告正在使用AI。
- 04Reuters报道，AI相关支出推动大型科技公司过去一年发行约600亿美元债券，接近美国投资级债券发行的15%。
- 05作者将AI比作‘美国城投’，其逻辑是：未来叙事→估值→融资→资本开支→供应链收入→证实叙事→推高估值，而终端承接者是科技巨头和资本市场，非普通家庭。
- 06作者论证AI比中国城投更‘硬’的五个理由：无需居民负债承接、资产定义更漂浮、玩家少易维持寡头叙事、有国家战略安全兜底、财务压力可被记账技术延后。
- 07作者指出Capex本身就是内需：一个企业的资本开支是另一个企业的订单，形成了独立于居民消费的投资需求链。
反方 / 局限
- — 作者承认AI存在最终约束，如自由现金流恶化、折旧吞噬利润、电力和水资源成本上升等，但认为这些风险不易通过传统房地产式指标暴露，且‘清算’形式更复杂。
- — 作者暗示，其‘AAI比城投更硬’的论点依赖于AI叙事能够持续被资本市场和国家战略维系，若生产率兑现长期不及预期或资本叙事崩塌，则系统性风险可能集中爆发。
- — 文章将‘官僚主义、社群主义和地方主义’视为人类抵抗资本定价的‘防波堤’，但未深入探讨这些传统建制在面对技术颠覆时自身的脆弱性、腐败或低效问题。
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