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蜜雪冰城背后的“打工人”要上市了：江西人在山东小县城，一年狂揽8亿
为蜜雪冰城、瑞幸等供应果汁浓浆的山东唯可鲜，在完成北交所上市备案。其2025年营收8.69亿，净利翻倍至9070万，但2026上半年利润因成本上升和降价压力同比下滑23%。公司面临大客户依赖（前两大客户贡献近六成收入）和蜜雪冰城自建HPP产线等挑战，其增长故事与下游品牌扩张高度绑定，上市后需应对行业存量竞争的考验。原文 ↗
核心观点
- ▍蜜雪冰城、瑞幸等新茶饮品牌的高速扩张，将红利传导至供应链上游，催生了一批像山东唯可鲜这样的“卖水人”上市，但其增长与下游高度绑定，面临大客户依赖、行业增速放缓及客户自建产能的严峻挑战。
- 01唯可鲜2023年至2025年营收分别为4.19亿、6.14亿及8.69亿元，归母净利润从3187万元涨至9070万元。2025年蜜雪冰城和瑞幸合计采购5.08亿元，贡献近六成收入。
- 022026年上半年，唯可鲜营收5.04亿元，同比增长25.23%，但归母净利润3320万元，同比下降22.77%。同期销售费用增长34.24%，管理费用增长73.33%，综合毛利率从25.10%下滑至20.33%。
- 03创始人肖志剑2018年二次创业，在山东宁阳建厂，专注B端果汁浓浆供应，率先押注HPP超高压冷杀菌技术，于2021年建成专业工厂，并推出自有品牌HPP果蔬汁，进入盒马、胖东来等渠道。
- 04唯可鲜的业绩增长与蜜雪冰城、瑞幸的扩张节奏高度同步。蜜雪集团全球门店达6.4万家，瑞幸全球门店超3.6万家，客户每多开一家店，唯可鲜就多一份订单。
- 05近五年，德馨食品、田野股份、南王科技、宝立食品、恒鑫生活、富岭股份、百利食品等十余家茶饮供应链企业相继冲刺或完成IPO，行业进入“集体上市”阶段。
- 062025年唯可鲜利润高增长部分源于销售费用压缩47.34%（从6112万降至3218万），公司解释为电商推广投入收缩。
反方 / 局限
- — 文章指出，下游品牌如蜜雪冰城、古茗已开始自建HPP产线，客户可能变成竞争对手，供应商唯可鲜的不可替代性将受到考验。
- — 唯可鲜上市前的定向增发附有对赌协议：若2031年底前未完成合格上市，实际控制人须以本金加年息6%的价格回购股份，上市时间压力较大。
- — 行业增速放缓：截至2026年中，全国茶饮门店约38.31万家，近一年净减少4.32万家，行业从增量市场滑入存量市场，上游供应商的增长空间受抑。
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