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商业虎嗅·坚白客··AI 生成
账上躺着2000亿现金，腾讯、字节为啥还要借钱？
腾讯和字节在现金储备极其充裕的情况下，今年先后大规模融资（腾讯50亿美元债、字节近2000亿银团贷），用于AI基础设施建设。文章核心解释这一看似矛盾行为背后的财务逻辑：AI投入属长期资本支出，用长期债务匹配长期投入、内部现金用于日常经营和并购，是更稳健的资金跨期匹配策略。同时，作者指出真正紧迫的原因是全球AI军备竞赛正在疯狂抽干市场资金，企业需在资本热情退潮前锁定未来弹药。本文适合想理解互联网巨头资本运作逻辑、以及AI烧钱战背后金融暗线的读者。原文 ↗
核心观点
- ▍腾讯、字节在现金极其充裕时仍大规模举债，核心原因是AI基础设施属于长期资本支出，需要用长期债务实现资金跨期匹配，而非缺钱。
- ▍当前全球AI军备竞赛正在快速抽干市场资金，大厂们抢在资本叙事热度消退前锁定未来所需资金，是更紧迫的考量。
- 012024年第二季度腾讯自由现金流为-138亿元，首次净流出，原因是大额AI相关预付款（资本开支527.8亿元）。
- 02截至2024年6月底，腾讯账面现金+定期存款超过4000亿元，完全不缺钱。
- 03字节跳动2024年9月敲定一笔296亿美元银团贷款，为当年亚洲第二大美元贷款交易。
- 04字节内部曾讨论将2026年资本开支提高至最高700亿美元（约4700亿人民币）。
- 05全球五大云厂商2024年发债已近2300亿美元，是去年全年两倍；9月前全球AI相关债务发行约4500亿美元，超去年两倍。
- 062024年6月腾讯发行美元债利率为5%-5.6%，高于2018-2020年期间的2%-4%，表明当前融资成本并不便宜。
- 07亚马逊2024年7月新发AI债认购倍数从3.4倍降至1.6倍，显示市场资本对AI叙事的热情开始冷却。
反方 / 局限
- — 文章隐含的局限在于：该财务逻辑成立的前提是AI投入未来能产生足以偿还债务本息的现金流或回报。如果AI投资回报不及预期（如技术路径失败、商业化失败），那么大规模债务融资将给企业带来巨大财务风险，而文章未对此风险进行深入评估。
- — 阿里巴巴选择配股融资而非举债，说明不同公司的资金策略和股东结构考量有差异，举债并非唯一或最优选择。文章对此对比不够深入。
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