7.4
深览指数
商业虎嗅·投中网··AI 生成
机器人公司：去年投不进，今年退不出
机器人赛道正从融资热转向退出难：13 家赴港上市机器人企业中 8 家破发，12 家公司末轮融资单股账面回报中位数仅 70.4%；国内无境动力欠薪近 800 万停运、盈合机器人破产清算，这些公司都不缺订单和明星资本。作者援引朱啸虎去年对具身智能客户在哪的质疑，指出框架订单不等于销售、销售不等于到账，商业化验证缺失叠加 IPO 审核收紧，使赛道进入被动出清。原文 ↗
核心观点
- ▍机器人赛道的问题不是融资太少，而是商业化验证跟不上资本共识，导致一级市场「去年投不进、今年退不出」的流动性困局。
- 01今年 13 家机器人企业赴港上市，8 家跌破发行价；10 家公司基石投资者合计投入 48.61 亿港元，账面浮亏约 8.55 亿港元。
- 0212 家机器人公司末轮融资单股账面回报率中位数仅 70.4%，尚未达到账面盈亏平衡线。
- 03无境动力成立仅数月获近 5 亿元框架订单、1.1 亿元融资到位，却从 8 月起欠薪近 800 万元并停止运营，实控人崔小飞失联。
- 04盈合机器人累计融资超 6 亿元、估值一度达 5 亿美元，2025 年营收仅 433 万元、净亏损 6700 万元，已进入破产程序。
- 052026 年上半年机器人赛道 387 笔融资，已达 2025 年全年 508 起的 76.2%，但同期并购交易仅 19 笔，退出通道远不足以承接投资存量。
反方 / 局限
- — 环动机器人已实现盈利（2025 年营收 4.38 亿元、净利润 9377 万元）却主动撤回科创板 IPO，说明审核关注点不只在财务表现，还包括分拆独立性与单一产品依赖。
- — 文章承认具身智能技术路线和应用边界仍在演进，商业化答案「可能一两年内出现，也可能需要三年、五年」，当前出清未必等于赛道证伪。
- — 监管窗口指导的具体适用范围和口径「仍需以正式文件或监管部门披露为准」，文章对 IPO 收紧的判断建立在市场传闻之上。
11 分钟 · 4 卡片 · 3 资料
读原文 →