6.7
深览指数
科技腾讯新闻·九派财经··AI 生成
吴清释放关键信号，“梁文锋们”要来了
证监会主席吴清明确科创板第五套标准将扩围至AI大模型行业，为未盈利的大模型企业（如DeepSeek、智谱、MiniMax）开辟上市通道。文章以DeepSeek的500亿融资、智谱与MiniMax的A+H股上市计划为案例，论述了政策如何顺应AI行业“资本开支前置、回报后置”的规律。此政策信号表明监管层正为大模型企业设立适配的融资路径，缓解其因研发重投入导致的财务亏损与上市门槛之间的矛盾。原文 ↗
核心观点
- ▍证监会主席吴清明确将科创板第五套标准的适用范围从生物医药扩至AI大模型行业，为未盈利大模型企业上市开辟了专属政策通道。
- 01科创板第五套标准于2019年设立，以“市值+研发”取代盈利门槛，此前仅用于未盈利生物医药企业，截至2025年年中20家上市企业均为创新药公司。
- 022024年6月至2025年6月，证监会通过《八条措施》和“1+6”改革逐步推动第五套标准扩容，从仅限生物医药先后扩至人工智能、商业航天、低空经济，最终收窄至AI大模型。
- 03OpenAI 2025年营收约130亿美元，但营业亏损209.2亿美元；Anthropic 2026年Q2年化收入109亿美元，营运利润率仅5%。
- 04巴克莱测算，五家超大规模云服务商（谷歌、亚马逊等）AI相关资本开支2025年约3680亿美元，2026年预计升至6740亿美元，2027年近9190亿美元。
- 05DeepSeek完成首轮外部融资超500亿元，投后估值或破4000亿元，梁文锋个人出资200亿元，腾讯、宁德时代等参与，外部投资者无投票权。
- 06智谱公告拟申请A股科创板上市，募资150亿元，主要投向AI通用基座大模型。该公司2025年总收入7.24亿元，研发开支31.8亿元，亏损47.18亿元。
- 07MiniMax已与中信证券签署科创板辅导协议，2025年收入7900万美元，亏损18.72亿美元。
反方 / 局限
- — 文章提及第五套标准此前仅覆盖生物医药企业，且IPO落地项目几乎被其独占，这可能暗示生物医药企业在政策落地和执行层面有先发优势，而大模型企业是否能顺利获批存在不确定性。
吴清梁文锋DeepSeek智谱AIMiniMax科创板第五套标准OpenAIAnthropic腾讯宁德时代证监会陆家嘴论坛
5 分钟 · 4 卡片 · 12 资料
读原文 →