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益阳体育生卖饺子，5个月流水近30亿
袁记云饺母公司袁记食品再次冲刺港股IPO，招股书显示其2025年前5个月GMV近30亿元，营收13亿元，净利润同比增长164%。文章核心揭示了袁记的商业模式本质——并非靠卖饺子赚钱，而是通过向加盟商销售原材料（馅料、面皮）获取超九成收入，且99.5%门店为加盟店。作者借专家之口指出，这种“超九成收入来自供应链销售”的模式高度依赖门店扩张速度，一旦拓店停滞，收入增长将触及天花板，且单店日均GMV和客单价呈下降趋势，对加盟商盈利能力构成长期挑战。适合关注餐饮连锁商业模式、加盟商生态及港股IPO的投资者或创业者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍袁记云饺的核心竞争力是“一店多能”商业模型，但主要盈利模式并非向消费者卖产品，而是向加盟商销售原材料（馅料、面皮等半成品），超九成收入来自供应链销售。
- 01袁记食品2025年1-5月GMV达29.49亿元，营收13.05亿元，经调整净利润约1.85亿元，同比增长164%。
- 02截至2025年5月底，袁记全球门店总数达4773家，其中加盟店占比高达99.5%，贡献了超九成收入，每名加盟商平均开店2.1家。
- 03袁记拥有全国六大自有工厂、24个仓库、10个前置仓，82%以上的门店位于任一仓库或前置仓的200公里范围内，核心原料“两天一配”覆盖近七成门店。
- 042025年前5个月，袁记外卖GMV占比超45%，为13.82亿元，同比增长近六成；海外门店GMV达1.73亿元，同比增长约97%，新加坡单店日均营收超2.5万元。
- 05单均订单GMV从2023年的26.1元降至2025年的22.5元，单店日均GMV从5394.4元降至4687.6元，2025年前5个月回升至4627元。
反方 / 局限
- — 科方得咨询机构负责人张新原指出，袁记超九成收入来自供应链销售，决定其业绩高度依赖门店扩张速度，一旦拓店停滞，收入增长将向存量加盟商的进货频次和单量靠拢，触及营收天花板。
- — 港股对加盟类餐饮的谨慎主要在于“收入确认风险”和“对加盟商议价能力的持续性”两方面，未来取决于袁记能否在产能扩建后维持费用率稳定并提升加盟商盈利能力。
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