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AI光通信还能火多久？股价暴涨10倍，Lumentum称订单已经排到了5年后
本文以Lumentum股价一年涨10倍为切口，深入分析了AI驱动下光通信产业的结构性变化。核心判断：这一轮增长不同于2000年光纤泡沫，因为买单方从电信运营商变成了现金流充沛的云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta），且铜缆向光纤替代、可插拔光模块向CPO迁移两大趋势叠加。文章详细拆解了上游激光器（尤其是EML）的产能瓶颈和制造壁垒——InP工艺设计与制程高度耦合，扩产周期长达2年。此外，梳理了英伟达近期在光学领域超65亿美元的投资布局。适合对AI基础设施供应链、光通信产业有基础认知的投资者或从业者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍这一轮AI驱动的光通信需求与2000年光纤泡沫有本质区别：买单方从资产负债表薄的电信运营商变成了现金流充裕的云厂商（Amazon、Microsoft、Google、Meta），且AI基础设施竞赛形成了'不能输'的博弈格局，需求持续性更强。
- 01Lumentu股价52周内从约80美元涨至1085美元，涨幅超1000%，市值从不到60亿美元增至接近700亿美元。2026财年Q3单季营收8.084亿美元，同比增长90%。
- 02Lumentum CEO Michael Hurlston在采访中表示，公司订单可见性已延伸到未来四五年，目前仍看不到需求放缓迹象。
- 03LightCounting估算2026年全球用于AI集群的以太网光模块销售额约260亿美元，同比增长约60%。高盛将2026年800G光模块全球需求预测上调至3350万个。
- 04当连接速率从800G向1.6T演进时，铜缆因电阻导致信号衰减和发热严重受限。即便5-10米的机柜间连接，光纤也正从'可选'变为'必选'。
- 05目前最紧缺的并非光纤，而是激光器（尤其是EML）。Lumentum在EML激光器市场份额约50%-60%，其200G EML营收环比翻倍，管理层称'在可预见的未来处于售罄状态'。
- 06Lumentum的激光器基于InP材料，设计与制程高度耦合，无法像CMOS那样分工。自建工厂扩产周期约需两年，当前产能规划对应的是2028-2030年需求。
- 072026年3月至5月，英伟达先后向Lumentum、Coherent各投资20亿美元，向Marvell投资20亿美元，向Corning投资5亿美元，三个月在光子领域直接投资超65亿美元。
- 08英伟达的投资布局覆盖从激光器（Lumentum/Coherent）、光学DSP/Marvell到光纤（Corning）的全链条，本质上是在提前锁定未来几年最稀缺的光学产能。
反方 / 局限
- — 作者承认光通信有过泡沫破裂历史（JDSU股价从高点跌去约99%），并指出LightCounting预测供应短缺可能在2026年中期缓解，届时需求热度可能同步降温，行业或出现一到两个季度的增长平台期。
- — 这是一个客户高度集中（依赖少数云厂商）、资本开支驱动明显、供需节奏容易波动的市场。高估值的实现需要新产能按时投产、客户资本开支不出现明显波动。
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