商业虎嗅·妙投张博··AI 生成
昇腾产业链最大的机会，藏在你瞧不上的环节里
本文以美团基于5万张国产算力卡训练万亿参数大模型的事件为引，论证国产算力产业链正从「芯片能不能做出来」进入「系统能不能大规模交付」的新阶段。作者核心观点是，在昇腾服务器放量的背景下，高速连接器、电源管理芯片、液冷互连等过去被忽视的配套环节，其单机价值量将随系统复杂度提升而重估。文章逐一拆解了华丰科技、意华股份、航天电器、杰华特四家公司的差异化受益逻辑与关键验证指标，为寻找国产算力产业链中「非芯片」机会提供了具体分析框架。适合关注科技硬件产业链和国产替代投资主题的读者。原文 ↗原文 ↗
核心观点
- ▍国产算力产业链的核心机会正从芯片本身转向系统级交付能力，高速连接器、电源管理芯片、液冷互连等配套环节的价值量将随AI服务器复杂度提升而重估。
- 01美团发布并开源参数量1.6万亿的LongCat-2.0大模型，基于5万张国产算力卡完成全流程训练和推理，首次验证了国产算力在超大规模商业场景下的工程化交付能力。
- 02华丰科技专注服务器内部高速背板连接器，深度绑定华为核心设计，产品从112G向224G演进带来单价提升，但需关注客户集中度带来的议价压力和毛利率稳定性。
- 03意华股份侧重服务器外部高速I/O连接器和铜缆组件，制造能力扎实，但估值弹性取决于AI相关业务收入占比能否持续高于传统业务。
- 04航天电器底层能力是高可靠连接器，来自军工场景的积累可迁移至AI液冷互连，但商用化需证明其能适应更快的交付节奏和成本要求，液冷互连的独立订单是关键信号。
- 05杰华特提供高端电源管理芯片（DrMOS、多相控制器），作为华为昇腾合作伙伴，投资拐点需等待高端产品收入占比、毛利率及亏损收窄三者同步改善。
反方 / 局限
- — 产业链公司的收入确认不与芯片发布时间同步，而是跟随整机与集群交付节奏逐步体现，市场预期可能领先实际财务兑现数季度。
- — 深度绑定大客户带来订单确定性的同时，也带来客户集中度和议价压力，有被压缩利润空间的风险。
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