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商业虎嗅·叶檀财经··AI 生成
怕什么来什么，出来混，总有壮烈的一天
文章分析2026年10月韩国及中国A股市场下跌的深层原因，指出韩国存储芯片股暴跌源于对中国竞争对手（如长鑫存储）快速追赶和行业盈利见顶的担忧。同时，文章聚焦A股下跌中一个意外角色——保险资金，揭示其因追求高收益而追涨杀跌科技股，导致自身业绩巨亏并加剧市场波动。文章认为，在利率下行周期中，险资为满足分红险承诺而被迫买入高风险资产，形成了“彼此伤害”的循环。适合关注中韩股市、机构资金行为及当前市场困境的投资者阅读。原文 ↗
核心观点
- ▍韩国股市暴跌的核心原因是中国存储芯片企业（如长鑫存储）技术追赶超预期，引发投资者对全球存储行业盈利见顶的恐慌，而此前巨头回购是市场的主要托底力量，回购结束后形势更加严峻。
- ▍A股市场近期下跌的边际变量始料未及地来自保险资金，它们因追逐分红险承诺的高收益，被迫在科技股高位买入，又在下跌后大幅割肉，加剧了市场波动并自身承受巨额亏损。
- 0110月13日，韩国股市KOSPI指数下跌5.5%，三星电子跌7%，SK海力士跌10%，韩国股指再度触发熔断。
- 02长鑫存储宣布在2026年底推出面向服务器的DDR5 RDIMM产品，并采用新的“4F2”技术提高存储密度，这被认为是直接冲击三星和海力士现有市场的信号。
- 03高盛统计显示，截至9月22日，韩国散户和外资净卖出海力士和三星约280亿美元，而两家公司回购了270亿美元，回购是支撑股价的关键。但回购进程因过快而将提前在10月中旬结束。
- 04保险巨头在2026年二季度大幅加仓股票，股票+基金合计占比突破16%创历史新高；但中泰策略估算，截至10月，险资增持的科技仓位可能已去化70%至80%。
- 05摩根大通研报指出，受股市冲击，中国保险公司三季度业绩可能大幅下滑超过50%，权益敞口大的国寿、新华保险下滑幅度可能超过70%。
- 062026年上半年，险资老产品（如债基、红利资产）表现不佳，综合投资收益率平均仅2.01%，无法覆盖分红险约3%的资金成本，迫使险资转向高波动科技股以博取更高收益。
- 072026年上半年分红险保费同比大涨94.4%，总规模破1万亿，在人身险公司保费占比创2015年以来新高，成为险资的主要资金来源和后续被动追高的压力来源。
反方 / 局限
- — 文章暗示，险资的“被迫”行为虽解释了短期市场波动，但本质上是国内金融体系的系统性困境：在利率下行和资产荒背景下，机构缺乏足够的超额收益率资产，导致行为短期化和同质化，并非简单归咎于机构水平差。
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