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SpaceX被疯抢，养老基金却集体“拉黑”，马斯克冲刺万亿美元身家，大空头劝散户慎入
SpaceX 以 1.77 万亿美元估值在纳斯达克上市，散户认购超千亿美元，但被多家养老基金和知名空头看空。文章披露了 SpaceX 盈利陷阱：并购 xAI 后经营亏损加剧、债务高达 290 亿美元，且募资的 628 亿美元将用于还债而非发展。指数快速纳入规则将迫使养老金等被动基金接盘约 350 亿美元，而董事会没有独立董事、马斯克手握 85.1% 投票权的治理缺陷被指为“史上最偏袒管理层”。大空头给出内在估值仅 5000 亿美元，警告散户不要碰。适合关注一级市场定价、公司治理与指数规则博弈的投资者阅读。
核心观点
- ▍SpaceX 的 IPO 存在严重的基本面与治理风险：高估值建立在亏损加剧、债务压顶、资金用途存疑的财务基础上，且指数快速纳入将迫使被动基金高位接盘。
- 01SpaceX 最终 IPO 发行价 135 美元，募资约 750 亿美元，对应市值 1.77 万亿美元。
- 022025 年星链经营利润 44.23 亿美元，并购 xAI 后经营利润转亏 25.89 亿美元，2026 年一季度亏损 19.43 亿美元，债务已达 290 亿美元。
- 03纳斯达克、富时罗素、MSCI 均新设或启动快速纳入规则，SpaceX 最快 5 个交易日后被纳入指数，预计引发 350 亿美元被动资金买入。
- 04IPO 募资的约 628 亿美元已有预定用途：清偿 200 亿美元过桥贷款、GPU 租赁担保和 226 亿美元无线电频谱收购金。
- 05马斯克通过 B 类股（每股 10 票）掌握 SpaceX 85.1% 绝对投票权，董事会无独立董事。
- 06大空头大卫·特雷纳测算，SpaceX 合理内在估值仅 5000 亿美元，相对 IPO 估值有 71% 下跌空间。
反方 / 局限
- — 早期投资者认为，星舰是长期底层支撑，如果星舰顺利落地将解锁无限可能，且业内共识“永远不要做空马斯克”，具备长期信任价值。
- — 招股书展望的 28.5 万亿美元太空市场目前几乎不存在，作者未交代该市场的测算口径和依据是否站得住脚。
- — CalSTRS、CalPERS 等养老基金虽抵制 SpaceX 治理，但一旦被纳入指数就不得不被动买入，作者未充分讨论被动接盘行为的合规性与专项基金规避指数规则的法律空间。
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