7.8
深览指数
商业虎嗅·智远同学··AI 生成
韩国又堵了
作者认为，6月23日韩国股市暴跌并触发熔断，进而拖累全球科技股，其核心驱动力并非AI基本面出了问题，而是韩国市场监管放松后，散户大量涌入2倍杠杆ETF，在下跌行情中触发了ETF的自动调仓机制，形成“下跌-强制卖出-更大幅下跌”的机械性踩踏。作者称之为全球半导体产业链的“管道”堵塞，并指出这种由杠杆产品驱动的脉冲式暴跌可能成为新常态。文章进一步区分了“管道驱动”与“基本面恶化”的下跌模式，给出了具体判断信号，并警示中国基金投资者在恐慌赎回时可能重复韩国散户“不够怕”或中国基民“太怕了”的错误。原文 ↗
核心观点
- ▍6月23日韩国股市暴跌并传导至全球科技股，根本原因是当地2倍杠杆ETF的自动调仓机制在下跌行情中形成了机械性踩踏，而非AI产业基本面的恶化。
- 016月23日，韩国KOSPI指数暴跌近10%盘中熔断，SK海力士、三星各跌12%，这是韩国2025年第四次熔断。
- 02韩国5月底放开跟踪三星和SK海力士的2倍杠杆ETF，不到一个月内，16只产品总规模从30亿美元飙至91亿美元，其中92%的持有者为散户。
- 03杠杆ETF的机械特性：股价跌时，基金管理人必须在收盘前卖出以维持杠杆比例；股价涨时则必须买入，不关注基本面。
- 04瑞银交易台数据显示，3月暴跌当天，SK海力士收盘前一小时的交易量中，60%来自于杠杆ETF的调仓。
- 056月22日，韩国金融监督院院长公开表示“后悔批准了这些产品”，成为市场情绪转折的导火索。
- 06韩国6月初暴跌中，一只跟踪SK海力士的杠杆ETF（KIM ACE）与正股走势完全脱节，被交易所列为投资警告候选。
反方 / 局限
- — 作者虽主张“管道问题不用慌”，但也承认管道问题长期放任可能造成二次损伤，如股价暴跌导致公司抵押融资困难、合作方信心动摇，间接损伤基本面。
- — 作者指出韩国散户在暴跌当天净买入超8万亿韩元（创历史纪录），融资余额创新高，表明市场非理性行为可能为下一轮更大暴跌埋下隐患，形成了“不够怕”的对比案例。
9 分钟 · 4 卡片 · 10 资料
读原文 →